Нефть вблизи $100 за баррель не смотрится перегретой
Шульгин Михаил
Начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции»
На этой неделе во вторник котировки Brent продемонстрировали максимальное в этом году внутридневное снижение и упали до $92/барр. (Brent) завершив вторник на $93,3/барр. В среду котировки вновь выросли до $96/барр., но не смогли удержать достижения и опять снизились в область $92/барр. В четверг мы снова наблюдаем попытку продолжения роста
Таймспред между ближним фьючерсным контрактом на Brent и контрактом на следующий месяц вырос до 2,48 доллара — максимум с 2019 года. Столь сильная бэквордация сигнализирует об устойчивой бычьей структуре нефтяного рынка, которая отражает сокращение запасов и восстановление спроса в постпандемический период. Деэскалация напряженности вокруг Украины должна стимулировать снижение котировок, однако может оказаться, что «военная премия» в ценах на нефть была не такой уж значительной.
Если сравнивать в процентах динамику цен с начала года, то в январе в лидерах роста были цены на газ, но в феврале они снизились, а нефть и металлы продолжали планомерный рост. В результате по состоянию на 17 февраля котировки Brent выросли на 19,9% с начала года, и по темпам лидируют среди конкурентов.
Вряд ли кого-то в текущей ситуации удивит, если котировки Brent поднимутся до $100/барр. И все же хотелось бы понимать, насколько справедливо нефть торгуется на текущих уровнях? В целях попытки ответа на этот вопрос мы провели сравнение с другими товарными активами.
Медь
Нефть не выглядит дорого относительно меди, поскольку текущее соотношение лишь незначительно выше среднего за 5 лет показателя отношения цен Brent/медь. Для сравнения мы брали торгуемый в Лондоне 3-месячный роллируемый форвард на медь.
Алюминий
Здесь аналогичная ситуация. В целом нефть относительно алюминия торгуется в области среднепятилетнего значения. Для сравнения мы брали торгуемый в Лондоне 3-месячный роллируемый форвард на алюминий.
Никель
Нефть смотрится несколько дешевой относительно никеля, так как текущее соотношение цен ниже среднепятилетнего значения. Для сравнения мы брали торгуемый в Лондоне 3-месячный роллируемый форвард на никель.
Газ
Нефть вполне логично по-прежнему смотрится недооцененной относительно газа, что обусловлено энергетическим кризисом в Европе, который разразился в 2021 году. Для сравнения мы брали ближний контракт на индекс TTF на одноименной голландской площадке.
Золото
Нефть смотрится несколько переоцененной относительно золота. Драгоценный металл в 2022 году пока испытывает недостаточную поддержку со стороны инфляционных опасений. Однако инфляционные опасения в совокупности с постпандемическим восстановлением спроса и геополитическими рисками на фоне сделки ОПЕК+ и неспособности некоторых стран-производителей наращивать производство, достаточно хорошо поддерживают ралли в ценах на нефть.
Индекс сырьевых товаров
Нефть торгуется с заметной премией относительно индекса Bloomberg Commodity Index, если судить по среднепятилетнему значению соотношения. Вес Brent в индексе составляет 7%, а вес всех энергетических компонентов индекса составляет около 29,83%, по сравнению с весом 22,58% зерновых, 15,48% — промышленных металлов, 19,75% — драгоценных металлов, 5,34% — животноводство и 7,03% сахар, кофе, хлопок.
Однако премия относительно среднепятилетнего значения не выглядит экстремальной по историческим меркам.
Вывод
Мы не можем утверждать, что нефть торгуется излишне высоко даже с учетом геополитической премии в текущих ценах. Некоторая деэскалация напряженности вокруг Украины, возможно, совсем ненадолго вернет котировки Brent до $90/барр. или даже чуть ниже этого уровня. В случае отсутствия деэскалации котировки сохраняют реальные шансы проверить на прочность $100/барр. Усиление напряженности логично может привести цены к уровням выше $100/барр.
В контексте вышесказанного по-прежнему считаем на российском фондовом рынке привлекательными бумаги некоторых компаний нефтегазового сектора. У нас есть актуальные инвестиционные идеи по акциям «Газпрома» (цель 404 руб.), «Лукойла» (цель 7995 руб.), «Татнефти» (преф, цель 541 руб.).
Подписка на аналитические обзоры
Только самые важные новости
Полезные материалы
Актуальные инвестидеи