08 октября 2020, 11:21

Инвестиционная идея АФК «Система» — «От непубличного к публичному»

AFKS
Скачать файл

Видим потенциал роста стоимости акций АФК «Система» на 32%.

Для оценки стоимости АФК «Система» мы консервативно оценили стоимость подконтрольных АФК активов.

Для публичных компаний, МТС и Etalon Group, опирались на их рыночную капитализацию, хотя на годовом горизонте видим заметный потенциал роста этих компаний.

Для оценки OZON применили мультипликатор, аналогичный тому, что применялся при IPO маркетплейса Allegro на Варшавской бирже в конце сентября.

Для оценки Segezha Group, агрохолдинга «Степь» и «Медси» мы брали довольно консервативный коэффициент EV/EBITDA = 5,0х, и результат корректировали на размер чистого долга.

Для расчета стоимости БЭСК использовался средний мультипликатор для российских электросетевых компаний на уровне EV/EBITDA = 2,5х.

Для недвижимости и гостиниц из-за того, что текущий год получается очень непростым, мы взяли кратно меньшую оценку, чем ранее фигурировали в прессе. Стоимость остальных активов, не вдаваясь в детали, грубо оценили в 10 млрд руб.

Стоимость только УК Система Капитал со 150 млрд руб. под управлением может быть близка к данной величине.

Просуммировав все полученный оценки с поправкой на чистый долг на корпоративном центре и внутригрупповые займы, а также применив дисконт для холдинга на уровне 30%, получили оценку справедливой стоимости АФК «Система» на уровне 299 млрд руб. или 31 рубль за одну акцию.

Инвестиционная идея АФК «Система» — «От непубличного к публичному»

  • АФК «Система» — частная публичная финансовая корпорация, инвестирующая в различные сектора российской экономики.
  • За последние два с половиной года «Система» снизила чистую задолженность на уровне корпоративного центра примерно на 50 млрд руб. и сократила стоимость обслуживания долга вдвое.
  • Уже в следующем году «Система» может вернуться к полноценной дивидендной политике: ожидаемый денежный поток на КЦ позволит это сделать.
  • Однако главный долгосрочный драйвер роста капитализации АФК — раскрытие стоимости непубличных активов. Вывод на IPO OZON может стать мощным шагом в данном направлении.

В общем доступе мы публикуем лишь незначительную часть инвестиционных идей, выпускаемых Otkritie Research. Полная информация об инвестиционных идеях доступна клиентам брокерского обслуживания на тарифе «Ваш финансовый аналитик».

Дополнительные комментарии, а также индивидуальная помощь в расчете и реализации инвестиционных идей доступна клиентам Персонального брокерского обслуживания, тариф «Личный брокер».

Правовая информация

АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 (без ограничения срока действия). С информацией об АО «Открытие Брокер» получатели финансовых услуг могут ознакомиться в разделе «Документы и раскрытие информации»

АО «Открытие Брокер» входит в состав Российской Национальной Ассоциации SWIFT.

Центр раскрытия корпоративной информации.


Информация о тарифных планах/тарифах опубликована в маркетинговых целях в сокращённом варианте. Полный перечень тарифных планов/тарифов, их содержание и условия применения содержатся на сайте open-broker.ru в приложении №2 и 2а «Тарифы» к договору на брокерское обслуживание/договору на ведение индивидуального инвестиционного счёта АО «Открытие Брокер». Необходимо иметь это в виду при выборе тарифного плана.

Под «сервисом» понимается одно или несколько (совокупность) условий брокерского обслуживания клиентов, включая, но не ограничиваясь: открытие определённого портфеля, ведение отдельного инвестиционного счёта, предложение тарифного плана, предоставление клиенту информационных сообщений, а также иные условия, предусмотренные договором и/или Регламентом обслуживания клиентов АО «Открытие Брокер» и/или дополнительным соглашением с клиентом и/или размещённые на сайте АО «Открытие Брокер». Подробнее о каждом сервисе вы можете узнать на сайте компании, в личном кабинете или обратившись к сотруднику АО «Открытие Брокер».

Сервис дистанционного оформления предоставляется для первичного открытия счёта в компании.

Правообладатель программного обеспечения (ПО) MetaTrader 5 MetaQuotes SoftwareCorp.
Правообладатель программного обеспечения (ПО) QUIK ООО «АРКА Текнолоджиз».

Представленная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, ни при каких условиях, в том числе при внешнем совпадении её содержания с требованиями нормативно-правовых актов, предъявляемых к индивидуальной инвестиционной рекомендации. Любое сходство представленной информации с индивидуальной инвестиционной рекомендацией является случайным.

Какие-либо из указанных финансовых инструментов или операций могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю.

Упомянутые в представленном сообщении операции и (или) финансовые инструменты ни при каких обстоятельствах не гарантируют доход, на который вы, возможно, рассчитываете, при условии использования предоставленной информации для принятия инвестиционных решений.

«Открытие Брокер» не несёт ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в представленной информации.

Во всех случаях определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора.

Свернуть