Видим потенциал роста стоимости акций АФК «Система» на 32%.
Для оценки стоимости АФК «Система» мы консервативно оценили стоимость подконтрольных АФК активов.
Для публичных компаний, МТС и Etalon Group, опирались на их рыночную капитализацию, хотя на годовом горизонте видим заметный потенциал роста этих компаний.
Для оценки OZON применили мультипликатор, аналогичный тому, что применялся при IPO маркетплейса Allegro на Варшавской бирже в конце сентября.
Для оценки Segezha Group, агрохолдинга «Степь» и «Медси» мы брали довольно консервативный коэффициент EV/EBITDA = 5,0х, и результат корректировали на размер чистого долга.
Для расчета стоимости БЭСК использовался средний мультипликатор для российских электросетевых компаний на уровне EV/EBITDA = 2,5х.
Для недвижимости и гостиниц из-за того, что текущий год получается очень непростым, мы взяли кратно меньшую оценку, чем ранее фигурировали в прессе. Стоимость остальных активов, не вдаваясь в детали, грубо оценили в 10 млрд руб.
Стоимость только УК Система Капитал со 150 млрд руб. под управлением может быть близка к данной величине.
Просуммировав все полученный оценки с поправкой на чистый долг на корпоративном центре и внутригрупповые займы, а также применив дисконт для холдинга на уровне 30%, получили оценку справедливой стоимости АФК «Система» на уровне 299 млрд руб. или 31 рубль за одну акцию.
Инвестиционная идея АФК «Система» — «От непубличного к публичному»- АФК «Система» — частная публичная финансовая корпорация, инвестирующая в различные сектора российской экономики.
- За последние два с половиной года «Система» снизила чистую задолженность на уровне корпоративного центра примерно на 50 млрд руб. и сократила стоимость обслуживания долга вдвое.
- Уже в следующем году «Система» может вернуться к полноценной дивидендной политике: ожидаемый денежный поток на КЦ позволит это сделать.
- Однако главный долгосрочный драйвер роста капитализации АФК — раскрытие стоимости непубличных активов. Вывод на IPO OZON может стать мощным шагом в данном направлении.
В общем доступе мы публикуем лишь незначительную часть инвестиционных идей, выпускаемых Otkritie Research. Полная информация об инвестиционных идеях доступна клиентам брокерского обслуживания на тарифе «Ваш финансовый аналитик».
Дополнительные комментарии, а также индивидуальная помощь в расчете и реализации инвестиционных идей доступна клиентам Персонального брокерского обслуживания, тариф «Личный брокер».
