Обзор рынков драгоценных металлов (28 марта - 3 апреля 2023 года)

На прошедшей неделе цены на драгоценные металлы продолжали расти. Риски для финансовой системы и инфляция остаются высокими, а потенциал повышения процентных ставок исчерпывается. Это в совокупности с ожидаемой рецессией приводит к ослаблению курса доллара США и создает поддержку защитным активам. Неприятие рисков рынками оставалось высоким, создавая спрос в защитных активах и рост волатильности цен. Принятое ОПЕК+ решение о сокращении добычи нефти с мая 2023 г. еще больше усилило позитивные тенденции в драгоценных металлах.

Основным событием текущей недели можно считать произошедшее на выходных решение ОПЕК+, также важной для рынков может стать публикация данных по рынку труда в США за март. Неделя ожидается укороченной в связи с наступлением  Страстной пятницы в католической традиции, а потому волатильность цен может возрасти.

Баланс ФРС США по состоянию на 29 марта 2023 г. составил $8,782 трлн (+$38,2 млрд к предыдущей неделе, -$207 млрд к уровню по состоянию на 30 марта 2022 г.). Расширение баланса продолжалось, хотя и меньшими темпами.

Общий показатель инфляции PCE снизился в марте до 5,0% г/г по сравнению с 5,3% г/г в январе, что также стало лучше ожиданий. Это оказало временное негативное влияние на рынки драгоценных металлов, указывая на расширившееся поле для маневра ФРС.

Представители ФРС на прошедшей неделе сообщили, что недавний рост баланса абсолютно не связан с денежно-кредитной политикой; рецессия в США маловероятна, а основные усилия направлены на борьбу с инфляцией, которая остается слишком высокой; банковская система надежна и устойчива. ФРС следит за ужесточением условий кредитования в банках, и это влияет на решения ФРС по процентной ставке. Возможно еще одно повышение процентной ставки в ходе следующего заседания.

Участники рынка в целом соглашались с мнением представителей регулятора. Цены фьючерсов CME FedWatch свидетельствуют, что с вероятностью 41,1% на майском заседании регулятор оставит процентную ставку на уровне 4,75-5,0%, а с вероятностью 58,9% - повысит на 0,25% до 5,0-5,25%. В июле 2023 г. большинство участников рынка ожидает процентную ставку на уровне 4,75-5,0%, в декабре 2023 г. – на уровне 4,25-4,5%. Данные по ожиданиям на 2024 г. показывают, что в июне большинство участников рынка ожидает процентную ставку на уровне 3,50-3,75%, в декабре 2024 г. – на уровне 3,0-3,25%.

ЕЦБ на прошедшей неделе увеличил баланс на €4 млрд до €7,836 трлн против увеличения на €3 млрд неделей ранее. С пиковых значений (€8,836 трлн) баланс уменьшился на €1,0 трлн. Риторика представителей ЕЦБ убеждала рынок, что у ЕЦБ имеются все инструменты для поддержания стабильности в финансовой системе Европы; повышательный цикл еще не закончен; инфляция остается высокой, но время достижения целевого уровня остается неясным; риск от повышения ставки для европейских банков определенно есть; в мае ставка будет повышена, но шаг еще не определен.

Спрос на золото в Азии на прошедшей неделе вырос. В Индии по состоянию на 31 марта при покупке золота предлагался дисконт в размере $17,7 за унцию (дисконт $36,7 за унцию на 24 марта). Высокие цены негативно влияли на потребителей, но наступление сезона весенних фестивалей поддерживало розничные продажи. 

Премия при покупке золота в Китае вернулась: по состоянию на 24 марта премия составила $13,7 за унцию (дисконт $4,9 за унцию на 24 марта), отражая восстановление потребительской активности.  Объемы торгов на Шанхайской бирже золота (SGE) в апреле выросли.  

Холдинг «Селигдар» получил статус участника рынка драгоценных металлов «Московской биржи» и приступил к продаже золота на бирже. Также компания сообщила, что готова продавать металл напрямую физическим лицам, если для этого будет создана правовая база. 

С 1 апреля 2022 г. в России вступил в силу закон, позволяющий аффинажным заводам и Гознаку РФ самостоятельно продавать слитки физическим лицам без НДС. Предполагается, что увеличение количества продавцов золота на внутреннем рынке сузит банковские спрэды между покупкой и продажей металла, которые в настоящее время остаются чрезвычайно широкими. Это вызывает обоснованные сомнения, но необходимость данных нововведений в любом случае покажет реакция рынка. 

Данные Росстата РФ показали, что в феврале 2023 г. производство золота в стране выросло на 6,9% г/г и на 31% м/м. За 2 месяца 2023 г. производство золота оставалось на 0,9% ниже аналогичного периода 2022 г.

Прошедшая неделя на рынке золота отличалась ростом волатильности: цены колебались в диапазоне $1 966/унц. - $2 007/унц, и вновь пытались закрепиться выше сильного уровня сопротивления $2 000/унц, но пока неуспешно. В результате этого произошел откат к уровню $1 997/унц. В связи с сохраняющимся высоким уровнем инфляции и высокими рисками в финансовой системе постепенное закрепление стоимости золота выше $2 000/унция все же произойдет, после чего откроется путь к более высоким уровням. Как отмечает Bank of America Corp. за неделю 22-29 марта 2023 г. инвесторы вложили в рынок золота $500 млн.

Растущие риски оставляют высоким интерес инвесторов к золотым ETF. На неделе, завершившейся 24 марта, запасы золота в фондах выросли на 13,5 тонн. Общий уровень запасов золота в ETF составляет 3 430,9 тонн, что на 41,6 тонн меньше, чем год назад. 

Цены на серебро на прошедшей неделе выросли от $23,40/унц до $24,05/унц. в корреляции с рынком золота. Соотношение цен между золотом и серебром (gold/silver ratio) составило 82,78 (среднее значение за 5 лет — 79,50). Соотношение платина/серебро составило 41,14 (среднее значение за 5 лет — 57).  

Цены на платину на прошедшей неделе выросли от $972/унц. до $993/унц, но рынок в целом оставался слабым. Спред между платиной и золотом составил $998/унц., между платиной и палладием – $509/унц. Цены на палладий на прошедшей неделе консолидировались вблизи $1 460/унц.

Platinum Guild International ожидает, что снижение потребительских расходов в Китае приведет к сокращению продаж платиновых ювелирных изделий в 2023 г. на 5% г/г. В 2022 г. мировой спрос на платиновые украшения упал на 6% г/г до 1,7 млн унций. Основной движущей силой этого снижения было значительное сокращение потребительских расходов на ювелирные изделия в Китае, т.к. доля Китая в мировом потреблении платиновых ювелирных изделий составляет около 45%. Производство ювелирных изделий из платины в Китае упало на 37% г/г в 4 квартале 2022 г.   

Также Platinum Guild International оценивает, что спрос на палладий для автокатализаторов в Европе составит чуть более 1 млн унций в 2023 г. Снижение, вероятно, связано с сочетанием замены платины в бензиновых автомобилях, роста доли электромобилей и риска для продаж из-за медленного экономического роста.   Прогнозы на металлы платиновой группы (МПГ) понижены в среднем на 20% в период с 2023 по 2030 год, чтобы отразить более быстрое, чем ожидалось, снижение продаж автомобилей с двигателями внутреннего сгорания до 2030 года и избыток палладия, который появится к 2025 г.