Финансовые результаты X5: достойный итог непростого 2022 г., рентабельность по EBITDA остается на высоком уровне

Ритейлер X5 Retail Group (FIVE) опубликовал в пятницу, 17 марта, операционные и финансовые результаты (МСФОФ) по итогам IV квартала и 12 месяцев 2022 года.

Ключевые цифры за 2022 г.

• Выручка составила 2605 млрд руб. (+18,2% г/г).
• Рост сопоставимых продаж составил 10,8% г/г.
• Выручка от цифрового бизнеса увеличилась на 46,6% до 70,4 млрд руб.
• EBITDA увеличилась до 186,8 млрд руб. (+16,0% г/г).
• Рентабельность EBITDA составила 7,2% (-13 б.п.).
• Чистая прибыль выросла до 52,2 млрд руб. (+7,7% г/г).
• Чистый долг/EBITDA составил 1,02х.
• Общий долг снизился до 234,5 млрд руб. (-20,3% г/г).

Наш взгляд

Алексей Корнилов, эксперт «Открытие Research», главный аналитик «Открытие Инвестиции», рынок акций

X5 Retail Group продемонстрировала хорошие результаты для непростого года. Помимо двузначного роста многих финансовых показателей, компания продвинула ряд важных инициатив. Одна из них — выделение e-grocery в отдельную единицу, что позволит еще быстрее развивать цифровой бизнес. На сегодня он является самым быстрорастущим сегментом (+46,6% г/г), его доля в общей выручке подросла до 2,7%.

Другой инициативой 2022 г. стала быстрая экспансия формата «жестких» дискаунтеров Чижик. За 2022 г. выручка от этого сегмента увеличилась в 12 раз до 36 млрд руб. Также в 2022 г. было заключено стратегическое партнерство с двумя ведущими ритейлерами в Восточной Сибири, что могло прибавить около 2% к общему росту выручки. С другой стороны, все эти инициативы требуют дополнительных расходов, что немного снизило рентабельность. Тем не менее рентабельность скорр. EBITDA остается на высоком уровне в размере 7,3%.

Более того, X5 Retail Group использовала 2022 г. и дивидендную паузу для значительного сокращения долга (-20,3% г/г), при этом коэффициент долг/EBITDA снизился с 1,7х до 1,02х. Низкая долговая нагрузка позволяет в перспективе направлять не менее 70% свободного денежного потока в виде дивидендов акционерам, что может составить до 200 руб. на расписку за 2023 г.

Что делать инвестору

Мы сохраняем по X5 Retail Group рекомендацию на уровне «покупать» с целевой ценой 1970 руб.

Дивиденды

Набсовет компании не рекомендовал Общему собранию акционеров не выплачивать дивиденды по результатам 2022 года.

В марте 2022 года Набсовет также принял решение не выплачивать дивиденды за полный 2021 год. Соответственно, последний раз компания платила дивиденды по итогам 9 месяцев 2021 года.

Компания имеет голландскую прописку (зарегистрирована в Нидерландах). Очевидно, что неразрешен по-прежнему вопрос возможности получения дивидендов всеми акционерами.

Дивполитика предполагает выплаты 2 раза в год: по итогам 9 месяцев и финальные по итогам года. Размер выплачиваемых дивидендов основывается на величине операционного денежного потока и целевом уровне отношения (Консолидированный чистый долг / скорректированный показатель EBITDA) на уровне ниже 2.0x на конец года, за который предлагается выплатить дивиденды.

Динамика акций

Расписки Х5 Retail Group по итогам пятницы, 17 марта, подорожали на 0,8% до 1452 руб. При этом индекс МосБиржи рос на 2,9%, а отраслевой индекс «Потребительского сектора» прибавил 0,54%. Поэтому бумага смотрелась хуже рынка, но чуть лучше сектора. Средний торговый объем по итогам трех последних дней составил 267 млн руб. Последний раз такой результат расписки демонстрировали осенью прошлого года.

Расписки FIVE с ноября проторговывают довольно узкий диапазон 1400–1600 руб. По итогам торговой недели котировки снизились. До этого 3 недели подряд росли. С начала года бумаги Х5 подешевели на 3%. Сейчас это единственная бумага в секторе, которая в минусе с начала года.