Рубль в ближайшее время должен проторговывать диапазон в 74–76 за доллар

Итоги четверга. Доллар подешевел к рублю на 18 копеек, до 75,845 руб. Евро подешевел на 34 копейки, до 80,25 руб. Китайский юань потерял 2 копейки, снизился до 10,856 руб.

Торговый объём в парах USD/RUB, EUR/RUB и CNY/RUB вырос относительно показателей среды.

• Торговый объём в паре доллар/рубль (расчётами завтра) составил 63,9 млрд руб. против с 60,8 млрд руб. в предыдущий день.
• Торговый объём в паре евро/рубль (расчётами завтра) составил 54 млрд руб. против 44,7 млрд руб. в предыдущий день.
• Торговый объём в паре юань/рубль (расчётами завтра) составил 81,8 млрд руб. против 58,5 млрд руб. в предыдущий день.

Курс доллара к рублю утром в четверг на низких объёмах пытался закрепиться выше 76,00, но затем на более высоком объёме котировки отскочили от этого уровня и снижались в ходе торгов до 75,60. Аналогичная ситуация наблюдалась в паре юань/рубль: на ранних торгах и низких объёмах попытка закрепиться выше 10,9, а затем уверенное снижение на более высоких объёмах, до 10,83 рубля за юань. Как мы отмечали ранее, геополитическое давление на рубль сейчас самоустранилось, поэтому попытки ослабления рубля вызывают повышенный интерес к предложению валюты со стороны экспортёров, что оказало российской валюте поддержку.

Старт пятницы. Доллар на утренних торгах (до открытия основной сессии в валютной секции) скромно прибавлял 1 копейку, до 75,8575, евро прибавлял 3 копейки, до 80,28, юань дорожал почти на 1,5 копейки, до 10,871.

Рынок акций завершил четверг сильным снижением основных фондовых индексов. Нефть дешевеет четыре дня подряд и утром в пятницу Brent торговалась на минимумах с 23 февраля. При этом доллар на международном рынке приостановил рост и снизился после укрепления в первой половине недели в преддверии сегодняшней публикации данных по рынку труда в США за февраль.

Доля валютной пары USD/RUB в обороте биржевых торгов сократилась с 40% в январе до 36% в феврале (минимальное значение за последние годы), о чём сообщил Банк России в опубликованном в четверг «Обзоре рисков финансовых рынков». Когда в феврале курс USD/RUB формировал 10-месячные максимумы на уровне 76,41, мы отмечали на рынке валютных свопов дефицит долларовой ликвидности. Аналогичная ситуация наблюдалась в октябре 2022 года. ЦБ объяснил февральский дефицит долларов на рынке свопов санкциями против российского банковского сектора и сокращением продаж валютной выручки со стороны экспортёров. Отметим, что к настоящему моменту ситуация нормализовалась и дефицита долларовой ликвидности на рынке свопов не наблюдается.

ЦБ ведёт статистику объёмов продаж валюты со стороны крупнейших экспортёров. В феврале они продали валюту на $7,8 млрд, что на 22% меньше, чем в январе и на 48% меньше, чем в декабре. Объём уменьшился не только по причине снижения цен на основные энергоносители. Нефтяники переходили на новые схемы поставок и расчётов, что привело к росту издержек и снижению доходов.

Крупнейшими продавцами валюты на спот-рынке остаются системно значимые кредитные организации (СЗКО обслуживают экспортёров). При этом на ЦБ, как на продавца валюты, в феврале пришлось около 20% от общего объёма продаж. Крупнейшие покупатели валюты — прочие банки (обслуживают импортёров). Они увеличили спрос на валюту в феврале примерно на 48% по сравнению с январём. Это были примерно те же объёмы спроса, что и в декабре.

Физлица 11 месяцев подряд выступают нетто-покупателями валюты, но объём спроса этой категории в феврале оказался меньше, чем в январе. Вообще, это был минимальный спрос за эти 11 месяцев.

87% расчётов за экспорт в начале 2022 г. осуществлялись в долларах и евро (примерно 52% — доллары и 35% — евро). Однако к концу 2022 г. доля этих валют в экспорте упала до 48% (34% — доллары, 14% — евро). Доля рубля в экспорте увеличилась с 12% до 34%. Доля юаня выросла с 0,5% до 16%. При этом доля доллара и евро в импорте в начале 2022 г. составляла 65% (39% — доллары, 26% — евро). К концу года показатель упал до 46% (36% — доллары, 10% — евро) Доля юаня в расчётах за импорт выросла с 4% до 23%. Доля рубля сократилась с 29% до 27%.

Таким образом, доля юаня, как альтернативной валюты расчётов, заметно выросла, а вот доля расчётов в других валютах дружественных стран остаётся низкой и малозначительной (2% в экспорте).

Наш взгляд. Широкий диапазон в 70–80 рублей за доллар остаётся актуальным для 2023 года. Нефтяники во многом перестроили свои цепочки поставок, и мы не исключаем того факта, что худшая точка с позиции нефтегазовых доходов уже пройдена. Поэтому выбор между более узкими диапазонами в 70–75 и 75–80 может определяться внешней ценовой конъюнктурой. Пока новая схема налогообложения в нефтяной отрасли РФ не вступила в силу, а оценки рынка будущих действий ФРС оказывают давление на нефтяные котировки, несмотря на открытие китайской экономики, отметка 75 рублей за доллар остаётся актуальной. Ожидаем в ближайшие недели диапазон 74–76 рублей за доллар. Чтобы USD/RUB перешёл в диапазон 70–75, цены на нефть на мировом рынке должны уверенно закрепиться выше $85 за баррель, а затем подняться до $90–95 за баррель. И наоборот, снижение цен на нефть Brent в устойчивый диапазон $70–80 за баррель будет стимулировать USD/RUB сохранять диапазон в 75–80 рублей за доллар.