Операционные результаты «Северстали» за IV квартал 2022 года: падение продаж из-за сезонности спроса и высокой базы сравнения

«Северсталь» (CHMF) опубликовала в четверг, 2 февраля, операционные результаты по итогам IV квартала и 12 месяцев 2022 года.

В IV квартале:

• производство чугуна выросло на 1% кв/кв, до 2,85 млн тонн;
• производство стали выросло на 3% кв/кв, до 2,7 млн тонн;
• продажи металлопродукции упали на 11% кв/кв, до 2,8 млн тонн;
• продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) упали на 9% кв/кв, до 1,15 млн тонн;
• доля продукции ВДС в структуре продаж увеличилась до 41% (+1 п.п. кв/кв);
• продажи железной руды третьим лицам упали на 43% кв/кв, до 0,49 млн т (-43% кв/кв).

За 12 месяцев 2022 г.:

• производство чугуна не изменилось г/г и составило 10,97 млн тонн;
• производство стали упало на 8% г/г, до 10,69 млн тонн;
• продажи стали упали на 2% г/г, до 10,92 млн тонн;
• продажи полуфабрикатов выросли на 11% г/г, до 1,57 млн тонн;
• продажи коммерческого проката не изменились и составили 4,59 млн тонн;
• продажи ВДС продукции сократились на 6% г/г, до 4,76 млн тонн;
• общая доля ВДС продукции в портфеле составила 44% (-2 п.п. г/г);
• продажи железной руды третьим лицам упали на 46% г/г, до 2,34 млн тонн.

Наш взгляд

Алексей Павлов, PhD, начальник управления «Открытие Инвестиции», главный аналитик по российскому рынку акций

Результаты оцениваем как неплохие. Если ориентироваться на опубликованные цифры, то можно констатировать, что после резкого обвала в II квартале 2022 года внутренний стальной рынок в целом восстановился. При этом прогноз компании относительно ожидаемого падения спроса на сталь в текущем году на 1% скорее подтверждают данный тезис. Отметим также, что падение продаж в IV квартале по сравнению с предыдущим периодом традиционно объясняется сезонностью спроса на сталь в РФ, а также высокой базой июля — сентября на фоне распродажи накопленных запасов. Снижение продаж железной руды компания объясняет перераспределением продаж на собственные активы на фоне увеличения производства.

Что делать инвестору

В настоящий момент мы по-прежнему сохраняем нейтральный взгляд на акции «Северстали». В секторе «Металлов и добычи» нам больше нравятся акции «Мечела» (MTLR), избыточная долговая нагрузка которого многие годы была ключевой проблемой. Из-за этого компания эпизодически балансировала на грани дефолта. Однако продажа Эльгинского месторождения в 2020 г. и сильные финансовые результаты в 2021 г. позволили компании за 2 года снизить размер чистого долга примерно на 40%. Доля капитализации компании в EV (чистый долг + рыночная стоимость обыкновенных акций) составляет около 13%, и сокращение существенного объёма долга создаёт хорошую базу для роста котировок акций «Мечела». У нас есть актуальная идея по акциям MTLR, цель 185 руб.

Динамика акций

Акции «Северстали» 2 февраля выросли на 2% до 996 руб. При этом Индекс Мосбиржи вырос на 0,6%, а отраслевой индекс «Металлов и добычи» прибавил 2,2%. Поэтому акции компании смотрелись, лучше рынка, но наравне с сектором.

Акции «Северстали» подорожали на 13% за 7 календарных дней (5 торговых), став лидерами роста в секторе. С начала года они подорожали на 10%. Среди сталеваров бумаги компании сопоставимы в моменте с динамикой ММК, в то время как НЛМК, подорожавший с начала года чуть более чем на 1%, смотрится недооцененным. Несмотря на некоторую техническую перекупленность по RSI, акции, с позиции теханализа выглядят способными подняться до 1150 руб., что соответствует области максимумов мая 2022 года.