Отчёт «Роснефти» за 9 месяцев 2022 г.: EBITDA достигла рекордного значения, но чистая прибыль упала на 15%

Нефтяная компания «Роснефть» (ROSN) опубликовала в среду, 7 декабря, некоторые операционные и финансовые показатели по МСФО за 9 месяцев 2022 года.

Ключевые показатели III квартала 2022 г.

• Выручка снизилась на 12,5% г/г, до 2,03 трлн руб.
• Чистая прибыль упала на 49,4% г/г, до 159 млрд руб.
• Капзатраты выросли на 30,0% г/г, до 295 млрд руб.

Наш взгляд на событие

Алексей Кокин, эксперт «Открытие Research», главный аналитик «Открытие Инвестиции», нефтегазовый сектор.

Расчетный дивиденд за III квартал 2022 г. — 7,5 руб. на акцию с доходностью 2,3%. Наши ожидания по дивиденду за 9 месяцев 2022 г. — 25–30 руб., из них за III квартал — 4,6–9,6 руб. Таким образом, расчётный дивиденд находится в пределах этого диапазона, близко к середине. Для сравнения, промежуточный дивиденд за 2022 г., основанный на чистой прибыли за I полугодие — 20,39 руб. на акцию.

Падение чистой прибыли в III квартале вызвано, в частности, убытком в 56 млрд руб., связанным с введением внешнего управления на НПЗ компании в Германии. Без него чистая прибыль, по моей оценке, снизилась бы в III квартале на 35%, а не 49% г/г. Однако не жду, что «Роснефть» скорректирует базу дивидендов на этот убыток (пока не было прецедентов).

Другие данные приведены частично и не позволяют понять динамику за III квартал. В целом за все 9 месяцев EBITDA выросла на 21,8% г/г, до 2014 млрд руб. Добыча жидких углеводородов осталась на уровне прошлого года (3,81 мбс), газа — выросла на 10,8%, до 1,16 млн бнэ/с за счёт роста на «Роспане» и запуска Харампурского проекта. На 3,3%, до 86,9 млн тонн, вырос за 9 месяцев сбыт сырой нефти, а переработка уменьшилась на 11%, до 71 млн тонн. Показательно, что продажи в Азию за 9 месяцев выросли на 31%, до 52,4 млн тонн, и составили 68% от экспорта нефти в Дальнее Зарубежье. В III квартале их доля в экспорте в ДЗ выросла до 77%. Это отражает переориентацию потоков в Азию, которую мы также наблюдаем по России на агрегированном уровне.

В прогнозе дивиденда за IV квартал 2022 г. мы ориентируемся на расчётный дивиденд за III квартал в 7,5 руб. Цены на нефть продолжают снижаться, возникают затраты на обход санкций, возможны новые списания. В результате расчётный дивиденд за 2022 г. — около 35 руб. с доходностью 10,5%.

Дивиденды

Совет директоров «Роснефти» в середине ноября рекомендовал промежуточный дивиденд за 9 месяцев 2022 г. в размере 20,39 руб. на акцию. Внеочередное общее собрание акционеров назначено на 23 декабря.

Чтобы попасть в дивиденды в случае одобрения выплаты, необходимо купить акции компании до 10 января 2023 г. (отсечка 12 января). Срок выплаты — не позднее 26 января для профучастников рынка и доверительных управляющих и не позднее 16 февраля для прочих акционеров. Дивидендная доходность — 6,1% в текущем моменте.

Что делать инвестору

«Роснефть» платит дивиденды в соответствии со своей дивидендной политикой, что, безусловно, является позитивным моментом в текущих реалиях. Не исключаем, что в случае просадок бумаги будут выкупаться перед дивидендной отсечкой.

Если говорить о дивидендных историях в секторе, то мы можем отметить префы «Татнефти» (TATNP). По данным компании, около 34% её уставного капитала принадлежит юрлицам под контролем Республики Татарстан, и потому дивиденды «Татнефти» являются важной статьёй дохода для бюджета Республики. Отсюда регулярность и стабильность выплат, на которые компания направляет не менее 50% большей из чистой прибыли по МСФО или РСБУ, хотя потенциально могла бы направлять ещё больше. У нас есть актуальная идея по акциям TATNP с целевой ценой в 434,9 руб.

Считаем, что дивидендный потенциал выше и у «Лукойла» (LKOH). У нас есть инвестиционная идея по бумагам компании. Целевая цена — 5367 руб. Чтобы рассчитывать на двойные дивиденды компании в общей сумме 793 руб. на акцию, бумаги «Лукойла» необходимо купить до 19 декабря (отсечка 21 декабря 2022 г.).

Отметим, что префы «Башнефти» (BANE) также являются привлекательной дивидендной историей. Дивполитика предполагает выплату акционерам 25% чистой прибыли по МСФО, что компания и делает на ежегодной основе. Учитывая крайне благоприятную конъюнктуру на рынке нефти в совокупности со слабым рублём в первой половине текущего года, итоговые дивиденды могут принести инвесторам очень солидную доходность.

Динамика акций

Акции «Роснефти» в среду, 7 декабря, по состоянию на 14:50 мск дешевели на 1,1%, до 332,45 руб., показав худшую динамику в секторе. Индекс Мосбиржи в тот же момент снижался на 1,1%, поэтому бумага в целом смотрелась по рынку.

Средний торговый объём за последние 20 дней (1,353 млрд руб.) на 32% ниже среднего показателя за 3 месяца (2 млрд руб.). При этом у всех представителей сектора «Нефти и газа» краткосрочные объёмы снизились.

За последние 5 торговых дней акции «Роснефти» подешевели на 1%, с начала текущего квартала подорожали на 27%, а с начала года упали на 45%.