Результаты HeadHunter за III квартал: неопределённость в экономике России и рост расходов

Во вторник, 15 ноября, HeadHunter Group PLC представила финансовые результаты за III квартал 2022 г.

Антон Руденок, эксперт «Открытие Research», ведущий аналитик «Открытие Инвестиции», стратегия на рынке акций:

Слабый рост выручки лидирующей онлайн-платформы по подбору персонала HeadHunter в III квартале в целом был связан с возросшей неопределённостью в экономике России. Что отразилось в снижении числа клиентов малого и среднего бизнеса, где выручка снизилась на 1,1% г/г, поскольку количество клиентов сегмента сократилось на 9,2% г/г, однако оно было компенсировано увеличением среднего дохода на одного клиента (ARPC +8,9% г/г). В целом это соответствовало динамике выручки в прошлом квартале.

В сегменте ключевых клиентов выручка увеличилась на 6,2% г/г, в основном за счёт ежегодного повышения цен и других улучшений в монетизации, при этом ARPC увеличился на 3,8% г/г и количество клиентов выросло 2,3% г/г. В прочих сегментах выручка снизилась на 4,6% г/г, в первую очередь в результате сокращения числа платёжеспособных клиентов в Республике Беларусь.

Существенное снижение прибыльности стоит связать в основном с решением менеджмента не сокращать рост расходов в III квартале. Операционные расходы при этом увеличились на 16,4% г/г, здесь основным драйвером выступили расходы на персонал в основном из-за индексации заработной платы и увеличения численности сотрудников компании на 113 человек, до 1436. В связи с неопределённостью в отношении будущих геополитических событий и макроэкономической среды менеджмент не стал давать прогноз на ближайшую перспективу.

На индустрию рекрутинга существенно влияет замедление экономической активности в стране, что негативно отражается на финансовых показателях HeadHunter. Однако, мы оцениваем, что компания сможет продолжить увеличивать выручку двузначными темпами по мере восстановления экономической активности, при этом последовательно увеличивая маржинальность прибыли в долгосрочной перспективе благодаря операционному левереджу, поскольку бизнес-модель HH характеризуется постоянством доходов, основанных на подписке, а мощный сетевой эффект технологической платформы усиливается с каждым годом по мере отрыва компании от конкурентов.

Что делать инвестору

HeadHunter (HHRU) продолжает демонстрировать слабую динамику финансовых показателей, поэтому расписки компании к покупке пока не рассматриваем. В секторе ИТ у нас есть актуальные идеи в других бумагах:

• Ozon (OZON) с целью 2500 руб. (потенциал роста с текущих уровней — 66%);
• «Яндекс» (YNDX) с целью 3 132 руб. (потенциал роста с текущих уровней — 49%);
• Positive Technologies («Группа Позитив») (POSI) с целью 1600 руб. (потенциал роста с текущих уровней — 27%).

Динамика акций

С начала года расписки HeadHunter снизились на 64,5% (хуже Индекса Мосбиржи (-41%) и отраслевого индекса «Информационных технологий» (-52%)). За 12 месяцев они подешевели на 71%, а с момента начала торгов на Мосбирже в сентябре 2020 года — на 27,5%. Бумаги находятся примерно на тех же уровнях, что и после возобновления торгов в конце марта и не выглядят ни перекупленными, ни перепроданными.

Самыми перекупленными бумагами в секторе выглядят расписки VK Company (VKCO), если судить по их положению относительно скользящих средних. Самые перепроданные по этому критерию бумаги — расписки HeadHunter.

О компании

HeadHunter— один из самых крупных сайтов по поиску работы и сотрудников в мире (по данным рейтинга Similarweb). Поисковая система компании использует искусственный интеллект, а сайт обрабатывает до 3000 запросов в секунду. Каждый месяц на сайте появляется более полумиллиона вакансий, а технологии для работы с персоналом насчитывают более 30 позиций (информация с сайта компании).