«Эксперт РА» подтвердило рейтинг ГК «Пионер» на уровне ruА-. Что стоит знать держателям облигаций

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг АО «ГК «Пионер» на уровне ruA-. Прогноз — стабильный.

Агентство отметило, что блок показателей финансовых рисков претерпел негативные изменения из-за неблагоприятных рыночных условий I полугодия 2022 г., при которых объём продаж в стоимостном выражении сократился более чем втрое, а выручка сократилась на 40% относительно сопоставимого периода предыдущего года.

Также в «Эксперт РА» отметили, что снижение финансовых результатов компании было обусловлено как низкими объёмами продаж, так и низкой степенью готовности реализуемых проектов. Агентство рассматривает подобные результаты как временный эффект от макроэкономического шока и резкого ужесточения денежно-кредитной политики в I квартале 2022 г., которое во многом закрыло возможности для продаж ипотечных продуктов из-за высоких процентных ставок.

Агентство отмечает позитивную динамику продаж по итогам октября 2022 г. Несмотря на продолжающийся рост масштабов бизнеса и снижение финансовых результатов в отчётном периоде, компании по-прежнему удаётся поддерживать низкий уровень долговой нагрузки. Отношение долга к EBITDA на 30 июня 2022 г. (за исключением объёма проектного финансирования, покрытого денежными средствами на счетах эскроу) за отчётный период составляет 1,9. Годом ранее аналогичный показатель составлял 1,1. «Эксперт РА» добавило, что не ожидает ухудшения показателя в среднесрочной перспективе.

Что это значит для держателей облигаций

В целом комментарий агентства сводится к тому, что негативные тренды первой половины 2022 г. имеют временный характер, а в среднесрочной перспективе прогнозируется постепенное восстановление показателей.

«Эксперт РА» также отмечает низкий уровень долговой нагрузки ГК «Пионер» и не ожидает его ухудшения.

Напомним, что рейтинг эмитента в октябре также подтвердили агентства «АКРА» и «НРА». Их оценка компании совпадает с мнением «Эксперт РА» — рейтинг также присвоен на уровне А-.

Обращающиеся выпуски облигаций ГК «Пионер» до сих пор предоставляют существенную премию не только к бумагам строительных компаний с рейтингом А-, но и с рейтингом ВВВ+. Мы ожидаем постепенного сокращения этой премии.

Наиболее интересно, на наш взгляд, выглядит займ ГК Пионер 001P-05, который при дюрации в 1,39 года предлагает доходность в 19,25% годовых (спред к ОФЗ составляет порядка 1100 б.п.).