Еженедельный обзор по рынкам драгоценных металлов от 1 ноября 2022 г.

Цены на золото и серебро на прошедшей неделе практически не изменились, стоимость платины выросла, а палладия упала. Рынки жили ожиданиями итогов заседания ФРС США, которое состоится 1–2 ноября. Сильные данные по росту американского ВВП вновь повысили ожидания значительного повышения процентных ставок. При этом фьючерсы CME FedWatch показывают вероятные темпы замедления ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП) к весне 2023 г. Курс доллара США и рост доходностей облигаций по-прежнему оказывали негативное влияние на драгоценные металлы.

Текущая неделя отметится заседаниями ФРС США и Банка Англии, от которых ожидают повышения процентных ставок. Статистика по рынку труда в США, ожидаемая в пятницу, может привести к росту волатильности.

Баланс ФРС США по состоянию на 27 октября составил $8,785 трлн (-$19,2 млрд к предыдущей неделе, +$160 млрд к уровню по состоянию на 27 октября 2021 г.). Сокращение баланса ФРС значительно ускорилось, разница с предыдущим годом продолжала сокращаться.

Риторика представителей регулятора в прошедший период слегка смягчилась: нейтральная ставка находится в диапазоне 3,0–3,5%, а повышение на 0,75% — это не постоянный шаг; после прохождения «пика» повышения ставок необходимо держать ставку на высоком уровне некоторое время; в 2023 г. процентную ставку повысят до 4,0–5,0%.

Цены фьючерсов CME FedWatch свидетельствуют, что с вероятностью 88,7% на ноябрьском заседании регулятор повысит процентные ставки до 3,75–4,0%, а с вероятностью 11,3% — до 3,50–3,75%. К марту 2023 г. большинство участников рынка ожидает процентную ставку на уровне 4,75–5,0%, в декабре 2023 г. — на уровне 4,50–4,75%.

Баланс ЕЦБ, по всей видимости, будет сохраняться на высоком уровне, т.к. факторов для его сокращения пока не наблюдается. На прошедшей неделе баланс ЕЦБ составил €8,774 трлн (-€4 млрд к предыдущей неделе, +$62 млрд г/г.)

Риторика представителей ЕЦБ оставалась умеренно агрессивной: сокращение баланса возможно только после достижения ставкой нейтрального уровня вблизи 2%; баланс можно начать сокращать в II полугодии 2023 г.; вероятность неблагоприятного развития событий в экономиках стран ЕС кратно возросла; в ноябре уместно повышение ставки на 0,75%, в декабре — на 0,5–0,75%.

В ходе октябрьского заседания ЕЦБ процентная ставка была повышена на 0,75%. Базовая процентная ставка по кредитам была повышена до 2%, ставка по депозитам — до 1,5%, ставка по маржинальным кредитам — до 2,25%. Банк Японии сохранил отрицательную процентную ставку без изменений, объёмы программы QE сохраняются. Принципы ДКП с целевым показателем — 0,1% для краткосрочных процентных ставок и 0,0% для долгосрочных процентных ставок не изменились.

Золото

Спрос на золото в Азии на прошедшей неделе продолжал расти в ответ на снижение цен и наступление сезона свадеб и фестивалей в Индии. В Индии начался фестиваль Дивали, что вызвало рост розничного спроса на золото. Премия по состоянию на 26 октября при покупке золота в Индии составила $3,5 за унцию (премия $2,5 за унцию на 21 октября). Дилеры отмечали, что спрос на ювелирные изделия был немного ниже, чем в прошлом году, а инвестиционный спрос на монеты и слитки оставался устойчивым.

Кроме того, в Индии наблюдается значительный рост спроса на серебро, а ряд экспертов считает, что спрос на металл в 2022 г. может составить 10 тыс. тонн.

Премия при покупке золота в Китае по состоянию на 26 октября составила $45,0 за унцию (премия $45,4 за унцию на 21 октября). Высокие премии указывают на сильный внутренний спрос, а восстановление экономики в предстоящие месяцы будет его поддерживать. В то же время, китайская ассоциация золота отмечает, что за 9 месяцев 2022 г. потребление золота в стране упало на 4,4% г/г до 778 тонн. Ювелирное потребление составило 522 тонн (-1,3% г/г), спрос на монеты и слитки сократился на 10,5% г/г. Добыча золота в Китае за 9 месяцев 2022 г. составила 270 тонн (+14% г/г). Китайская ассоциация золота также отмечает восстановление спроса в последний месяц.

В Гонконге золото продавалось с премией в $1,0–3,0 за унцию, в Сингапуре — с премией в $1,5–2,0 за унцию, в Японии — с премией $0,5 за унцию.

На прошедшей неделе цены на золото опустились ниже сильного уровня поддержки $1650/унц, достигнув $1640/унц в ожидании решения ФРС США. Укрепление курса доллара оказывало негативное влияние на цены.

Выход инвесторов из биржевых ETF в прошедший период продолжался. По данным WGC, сокращение запасов в ETF, инвестирующих в золото, на 42-й неделе, закончившейся 21 октября, составило 26,6 тонны. Общий уровень запасов в ETF составлял 3502,9 тонны золота, что на 38,3 тонны ниже уровня запасов в ETF в конце 2021 г.

В ходе ежегодной конференции LBMA консенсус-прогноз на золото показал, что в 2023 г. рынок ожидает уровня среднегодовых цен выше текущего примерно на 10–12% — около $1830,5/унц. Восстановление цен ожидается ко II кв. 2023 г., когда процентные ставки ФРС достигнут «пика». Консенсус-прогноз также показал ожидание роста среднегодовых цен на серебро примерно на 54% до $28,30/унц.

Серебро

Цены на серебро на прошедшей неделе понизились от $19,74/унц до $19,15/унц в корреляции с рынком золота. Соотношение цен между золотом и серебром (gold/silver ratio) составило 85,50 (среднее значение за 5 лет — 79,50). Соотношение платина/серебро составило 48,53 (среднее значение за 5 лет — 57). Отток из серебряных ETF продолжался и в сентябре: уровень запасов серебра достиг рекордно низкого уровня, упав на 26% к максимуму июня 2021 г.

Платина и палладий

Цены на платину на прошедшей неделе в корреляции с рынком золота вырастали до $973/унц, после чего вновь понизились к $934/унц. Цены на палладий на прошедшей неделе упали от $1981/унц до $1821/унц. Спред между платиной и золотом составил $698/унц, между платиной и палладием — $958/унц.

Консенсус-прогноз LBMA показал, что в 2023 г. рынок ожидает роста среднегодовых цен на платину до $1238,7/унц, на палладий – до $2058,8/унц.