Цены на драгоценные металлы на прошедшей неделе двигались разнонаправленно: стоимость золота и платины понизилась, стоимость серебра и палладия подросла. Значительное укрепление курса доллара США на фоне резкого ужесточения денежно-кредитной политики ФРС провоцировало продажу товарных активов, в том числе драгоценных металлов. Выход инвесторов из биржевых ETF, основанных на драгоценных металлах, продолжался.

На текущей неделе ожидается множество выступлений представителей регуляторов: несколько раз выступит глава ФРС США Пауэлл, а также глава ЕЦБ Лагард.  Предстоит множество выступлений представителей FOMC, ЕЦБ и Банка Англии. Выступления могут многократно повысить волатильность на рынках драгоценных металлов.             

Баланс ФРС США по состоянию на 21 сентября составил $8,87 трлн (-$5,0 млрд к предыдущей неделе, +$342 млрд к уровню по состоянию на 22 сентября 2021 г.). Сокращение баланса ФРС вновь ускорилось, а сентябрьское заседание принесло очередное повышение процентной ставки на 0,75% до 3,0-3,25%.

Джером Пауэлл в ходе пресс-конференции после заседания повторил, что регулятор серьезно нацелен на ослабление инфляции до уровня в 2%, и дальнейшее повышение процентных ставок необходимо. При этом темпы повышения ставки в какой-то момент могут затормозиться. Глава ФРС отметил ослабление роста экономики США после существенного подъема в 2021 г. Активность на рынке жилой недвижимости значительно ослабла, при этом ситуация на рынке труда остается очень напряженной. Ценовое давление остается по всей экономике, риски усиления инфляции по-прежнему сохраняются.

ФРС понизила прогноз роста ВВП США в 2022 г. до 0,2%, прогноз на 2023 г. понижен до 1,2%, на 2024 г. – до 1,7%. Ожидания относительно повышения потребительских цен (индекс PCE) в 2022 г. пересмотрены до 5,4% с 5,2%, в следующем - до 2,8% с 2,6%, в 2024 г. - до 2,3% с 2,2%. Безработица в текущем году, как ожидается, составит 3,8% против озвученных в июне 3,7%, в следующем году - 4,4% по сравнению с ожидавшимися ранее 3,9%. В 2024 г. ФРС ожидает безработицу на уровне 4,4%. В сентябрьском отчете также появились прогнозы для экономических показателей на 2025 г.: ВВП США вырастет на 1,8%, инфляция составит 2%, безработица - 4,3%.

Согласно медианному прогнозу руководителей ФРС, процентная ставка составит 4,4% к концу 2022 г., 4,6% к концу 2023 г., 3,9% к концу 2024 г. и 2,9% к концу 2025 г.  В долгосрочной перспективе ставка прогнозируется на уровне 2,5%.

Согласно новому прогнозу Goldman Sachs Group Inc., ФРС США увеличит процентную ставку на 0,75% в ноябре, на 0,5% в декабре и на 0,25% в феврале 2023 г. Эксперты Goldman Sachs ожидают, что пиком цикла станет уровень в 4,5-4,75%.  

Банк Англии в ходе сентябрьского заседания принял решение повысить базовую процентную ставку на 0,5% до 2,25%. Размер ставки достиг максимума с 2008 г. Также руководство Банка Англии единогласно проголосовало за начало сокращения объема гособлигаций на балансе. Ожидается, что в следующие 12 месяцев объем гособлигаций сократится на 80 млрд фунтов и достигнет 758 млрд фунтов. Прогнозируется, что снижение ВВП Великобритании составит 0,1% в 3 кв. 2022 г., а экономика войдет в рецессию. 

Банк Японии оставил неизменными основные параметры денежно-кредитной политики по итогам сентябрьского заседания. Краткосрочная процентная ставка по депозитам коммерческих банков оставлена на уровне минус 0,1%, целевая доходность десятилетних гособлигаций - около нуля. Банк Японии также подтвердил, что намерен удерживать ставку «на текущем уровне или ниже». Таким образом, Банк Японии продолжает держаться в стороне от общемировой волны ужесточения денежно-кредитной политики, несмотря на усилившуюся инфляцию в стране. Потолок программы выкупа ETF на уровне 12 трлн иен ($104 млрд) в год вновь подтвержден. Программа выкупа гособлигаций оставлена безлимитной. Кроме того, Банк Японии заявил, что продолжит ежедневно выкупать десятилетние госбумаги по фиксированной ставке, чтобы избежать роста доходностей выше допустимого лимита (0,25%).

В Совете Федерации РФ прозвучал голос разума в виде заявления Валентины Матвиенко, предложившей правительству РФ рассмотреть увеличение закупок государством драгоценных металлов в условиях внешних ограничений и рисков. Цель закупок – поддержка российских производителей, а также сохранение резервов в «твердых деньгах», а не в дискредитировавших себя валютах. При этом было отмечено, что закупка золота с дисконтом 17% ставит на грань убыточности золотодобытчиков. Предложение было внесено в итоговый документ правчаса с участием Минэкономразвития РФ. 

Спрос на физические металлы в Азии на прошедшей неделе продолжал расти в связи с падением цен, наступлением сезона свадеб и фестивалей и ослаблением карантинов в Китае.  Дисконт по состоянию на 23 сентября при покупке золота в Индии составил $9,50 за унцию (дисконт $8,80 за унцию на 16 сентября). Сезон октябрьских фестивалей в Индии благоприятствует покупке золота розничными покупателями. Ювелиры запасаются золотом в преддверии октябрьских праздников.  Импорт золота в Индию в августе составил 61 тонну против 121 тонны в августе 2022 г.

Премия при покупке золота в Китае по состоянию на 23 сентября составила $30,3 за унцию (премия $43,6 за унцию на 16 сентября). Приближение «Золотой недели» в начале октября поддерживало спрос на металл, также рост премий обусловлен резким ослаблением курса юаня. Китай оставался крупнейшим покупателем российского золота, импортировав в июле золота на $108,8 млрд. 

Согласно данным швейцарской таможни, поставки российского золота в Швейцарию в августе составили 5,7 тонн. Поставки производились из Великобритании и, по всей видимости, это было ранее закупленное в России золото, отправленное на аффинажные заводы для переплавки. 

Общий экспорт золота из Швейцарии в августе 2022 г. составил 121,0 тонну против 186,2 тонн в июле 2022 г. и 116,5 тонн в августе 2022 г. Поставки в августе в Китай упали до 37,8 тонн (80,2 тонн в июле 2022 г.), в Гонконг – до 1,03 тонны (3,7 тонн в июле 2022 г.), в Индию выросли до 19,4 тонн (15,8 тонн в июле 2022 г.), в Турцию выросли до 23,7 тонн (20,1 тонн в июле 2022 г.). Падение цен на золото в последние месяцы привело к оттоку металла из коммерческих хранилищ в США и Великобритании в страны Азии.

На прошедшей неделе цены на золото понизились от $1 680/унц до $1 650/унц под влиянием укрепления курса доллара США на фоне сжатия баланса ФРС США. Программа QT2 в середине июля составляла $47,5 млрд в месяц, но достигла $95 млрд в месяц в сентябре. Темпы значительно превышают темпы QT1 в 2018-2019 годах. Это нанесло удар по рынку золота через чрезмерное укрепление курса доллара и стремительные спекулятивные продажи фьючерсов на CME, а также ускорило выход инвесторов из золотых ETF.   

По данным WGC, сокращение запасов в ETF, инвестирующих в золото, на 38-й неделе, закончившейся 22 сентября, составило 27,9 тонн. Общий уровень запасов в ETF составлял 3 586,4 тонны золота, что пока на 44,6 тонн превышает уровень запасов в ETF в конце 2021 г.

Цены на серебро на прошедшей неделе упали от $19,67/унц до $18,86/унц в корреляции с рынком золота. Соотношение цен между золотом и серебром (gold/silver ratio) подросло до 87,2 (среднее значение за 5 лет — 79,50).  Соотношение платина/серебро составило 45,5 (среднее значение за 5 лет — 57).

Спрос на серебро демонстрировал негативные тенденции. Чистый отток из серебряных ETF с начала 2022 г. составил 124 млн унций серебра (около 3,5 тонн). Продажи серебряных монет австралийского монетного двора The Pert в августе упали на 33% м/м до 1,66 млн унций. Кроме того, возникает все больше сомнений в позитивном состоянии промышленного потребления серебра в 2023 г. 

Цены на платину на прошедшей неделе упали от $939/унц до $832/унц в ожидании падения промышленного потребления металла из-за грядущей рецессии. Спред между платиной и золотом составил $770/унция, между платиной и палладием - $1224/унция. Цены на палладий на прошедшей неделе понизились от $2 190/унц до $2 051/унц.  

Производственные индексы PMI в крупнейших экономиках мира в августе показали разворот к состоянию рецессии. Мировое производство замедляется и может начать сокращаться в 2023 г. В то же время рынки платиноидов могут получить поддержку от роста потребления в производстве тяжелых грузовиков и автобусов на топливных элементах в США и Китае. Это поддержит цены на платину и палладий.

Риски в предложении платиноидов вновь выросли после проблем с электроснабжением в ЮАР. Компания Eskom, национальный поставщик электроэнергии, сбрасывала нагрузку на протяжении большей части года и особенно в августе.  

Кроме того, перерабатывающий завод компании Anglo American Platinum в Polokwane сталкивается в двухмесячной задержкой переработки после поставки некачественных материалов в Polokwane Smelter. Компания сократила прогноз производства МПГ до 3,7-3,9 млн унций против 3,9-4,0 млн унций ранее. 

Компания Heraeus и SFA ожидают, что избыток платины на мировом рынке в 2022 г. сократится на 56% г/г до 745 тыс. унций за счет падения производства в ЮАР на 7,1% г/г. В то же время рынок палладия в 2022 г. ожидается сбалансированным после избытка в 310 тыс. унций в 2021 г.