Покупка ОФЗ и акций российских компаний вошла в топ рекомендаций Goldman Sachs на 2022 год

Вчера вечером, 9 ноября, Goldman Sachs опубликовал список лучших торговых идей на 2022 год. Банк прогнозирует, что ближайший год будет характеризоваться сильным спросом и ограниченным предложением, расхождением курсов денежно-кредитной политики, а также рисками экономического замедления в Китае.

Goldman Sachs ждет продолжения роста цен на нефть, и видит риски падения спроса на железную руду и уголь из-за возможного замедления в Китае. Исходя из этого, банк считает перспективной продажу австралийского доллара против канадского. Кроме того, эта сделка также будет являться ставкой на то, что Банк Австралии будет повышать ставки медленнее, чем Банк Канады.

Стратеги Goldman полагают, что ФРС не станет агрессивно ужесточать денежно-кредитную политику, и это создаст риски более быстрых темпов роста инфляции. Поэтому банк рекомендует ставить на дальнейший рост «5-year breakevens» (спред доходности между обычными 5-летними трежерис и аналогичными бумагами, защищенными от инфляции (TIPS)).

Goldman также рекомендует покупать фьючерсы на нефть Brent и медь с экспирацией в декабре 2023 года на фоне циклического дефицита этих товаров. Кроме того, эксперты банка отмечают, что цены этих контрактов «близко не подошли к уровням, необходимым для стимулирования роста предложения» (из-за сильной бэквордации в 14:15 мск 10 ноября 2021 года указанный фьючерс на нефть Brent торговался по $71,95).

Goldman Sachs рекомендует покупать 10-летние ОФЗ без хеджирования валютного риска, а также покупать акции мексиканских и российских компаний за доллары (обе эти рекомендации косвенно указывают на то, что GS ждет снижения курса доллара к рублю), а также акции египетских компаний за местную валюту. По мнению стратегов банка, Мексика и Россия предлагают привлекательную стоимость, а их экономика «относительно защищена» от внешних факторов. Египетские же активы коррелируют с ценами на нефть сильнее, чем другие региональные аналоги.

Некоторые другие рекомендации Goldman Sachs на 2022 год выглядят так:

• покупка равновесной корзины из шведской и чешской крон, польского злотого и евро;
• покупка сингапурского доллара против тайваньского; и
• продажа австралийского доллара против мексиканского песо.

Стоит отметить, что вчера стратеги банка написали о том, что гособлигации США утрачивают способность хеджировать инфляцию*, поэтому инвесторам следует увеличивать долю акций в своих портфелях.

*Это действительно заметно по динамике реальной доходности трежерис: в этом году потребительская инфляция в США выросла на 4% (возможно, и больше с учетом данных за октябрь, которые будут опубликованы сегодня в 16:30 мск), тогда как доходность 5- и 10-летних гособлигаций США выросла примерно на 0,75% и 0,55% соответственно

Кроме того, эксперты Goldman Sachs отметили, что усиление положительной корреляции между акциями и облигациями мешает последним надежно хеджировать риски снижения первых. Поэтому со временем наилучшим выходом, по их мнению, может стать полный отказ от облигаций в портфеле в пользу акций и наличных.

Описанные банком перспективы не выглядят фантастикой, но они могут реализоваться при важном условии низких реальных ставок или их медленного роста. Сегодняшние рекордные уровни S&P 500 во многом объясняются рекордно низкой реальной доходностью трежерис, которая лишает инвесторов иного выбора, кроме как покупать акции. Однако рано или поздно реальная доходность гособлигаций США, вероятно, начнет расти, и скорость этого роста может оказать заметное влияние на рынок акций. Чем более быстрым он окажется, тем более слабую динамику может показать S&P 500.