09 апреля 2021, 09:49
Рынок золота: появились предпосылки для перехода цен в более высокий ценовой диапазон
Лукичева Оксана
Аналитик «Открытие Инвестиции», товарный рынок
С начала апреля рынок золота показывает оптимистичный настрой после затяжной отрицательной коррекции в течение первого квартала 2021 г. Цены вернулись к уровню $1740/унция, что свидетельствует о хорошей поддержке со стороны спроса.
Резкий рост процентных ставок в США и укрепление доллара в последнее время оказывали давление на рынок. Но восстановление экономической активности и снижение цен открыли возможности как для потребителей, так и для стратегических инвесторов. По оценке World Gold Council (WGC), выравнивание процентных ставок на фоне адаптивной глобальной денежно-кредитной политики в сочетании с ростом денежной массы и дальнейшим инфляционным давлением может поддержать инвестиционный спрос на золото.
Основным драйвером падения золота на протяжении первого квартала были более высокие процентные ставки, влияющие на альтернативные издержки владения золотом. В то время как ожидания более высокой инфляции продолжали расти, продолжающаяся распродажа облигаций подтолкнула номинальную и реальную доходность суверенного долга к росту — доходность 10-летних казначейских облигаций показала самый резкий рост за последние тридцать лет. При этом, по оценке WGC, чувствительность золота к процентным ставкам, а также к инфляции выросла за последний год.
Настроение инвесторов по отношению к золоту на протяжении первого квартала оставалось в целом «медвежьим»: чистый отток из ETF-фондов, инвестирующих в золото, составил 177,9 тонн или 4,2% за квартал, несмотря на продолжавшийся приток средств из Азии. Спрос центральных банков также оставался смешанным: чистые продажи в январе сопровождались чистыми покупками в феврале.
В настоящий момент появились признаки возвращения потребителей на рынок в отдельных регионах. В Индии розничный спрос начал расти в январе, набирая обороты в феврале из-за снижения импортных пошлин на золото, более низкой цены на золото и ослабления курса рупии.
Внутренние цены на золото снизились на 5,6%, что в совокупности с улучшением экономических настроений в феврале, подтолкнув вверх спрос на ювелирные изделия и инвестиционный спрос. Многие потребители воспользовались более низкими ценами на золото для покупки свадебных украшений, при этом более низкая цена на золото также стала хорошей точкой входа в рынок для розничных инвесторов. По данным WGC, розничный спрос как на мелкие золотые слитки (номиналом 50 и 100 грамм), так и на монеты увеличился в течение месяца. Положительная динамика сохранялась в первой половине марта, поскольку цена продолжала снижаться. Однако к концу месяца спрос незначительно замедлился, поскольку цены на золото начали расти вместе с увеличением количества случаев COVID-19 в нескольких штатах.
В Китае в январе и феврале традиция покупать золотые изделия в преддверии лунного Нового года способствовала росту местного потребления золота. Данные Министерства торговли показали в стоимостном выражении рост продаж ювелирных изделий на 161% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Всемирный золотой совет отмечает, что большинство розничных торговцев золотом заметили, что падение внутренних цен на золото, праздничные дни и инициатива «оставаться дома» были основными факторами, поддержавшими продажи.
Китайские ETF, инвестирующие в золото, также привлекли внимание местных инвесторов. В конце марта запасы китайских золотых ETF выросли более чем на 5 тонн г/г, достигнув нового рекорда в 72,4 тонн. Среднемесячный спрэд цен на золото Шанхай-Лондон с января вернулся к положительным значениям, а в марте вырос до $10,4 за унцию. Объемы торгов на Шанхайской золотой бирже (SGE) за прошедший период 2021 г. выросли на 9% к среднегодовому объему торгов в 2020 г. Это свидетельствует о восстановлении спроса в Китае.
В то время как крупнейшие ETF-фонды, инвестирующие в золото, в Северной Америке и Европе, показали значительный отток в марте и первом квартале, некоторые недорогие ETF, как SPDR Gold MiniShares Trust, сохранили положительную динамику.
Также Монетный двор США сообщил об уровне продаж золотых монет в первом квартале в 1,5 раза превысившем продажи в первом квартале 2020 г. Это третий по величине объем продаж золота в первом квартале, уступающий лишь продажам в 1999 и 1987 годах.
Еще одно свидетельство высокого интереса к инвестициям в золото на розничном уровне продемонстрировал Австралийский монетный двор (The Pert Mint), который также сообщил о значительно более высоком уровне продаж золотых монет, связанное с ростом спроса в США и Германии.
Как показал протокол последнего заседания ФРС США, регулятор пока не видит сильного инфляционного давления. В то же время представители ФРС заявляют, что необходимы еще более высокие темпы инфляции, чтобы добиться среднего уровня инфляции в 2% и укрепить инфляционные ожидания об этом уровне. Соответственно в направлении этой цели будут прилагаться усилия регулятора.
В то же время увеличение инфляции может нейтрализовать давление растущих процентных ставок на рынок золота. Повышенная чувствительность золота к процентным ставкам может стать серьезным препятствием для роста цен в краткосрочной перспективе, но по оценке WGC, недавнее резкое повышение процентных ставок может стабилизироваться, поскольку центральные банки продолжают использовать инструменты денежно-кредитной политики, чтобы держать их под контролем. Некоторые центральные банки, в том числе Резервный банк Австралии и Европейский центральный банк (ЕЦБ), увеличили объем покупок облигаций, когда доходности выросли, в то время как Федеральная резервная система и Банк Англии сигнализировали о продолжении своих текущих планов покупки активов и уровня целевых ставок.
Однако, несмотря на усиленное внимание к повышению доходностей в течение квартала, общий уровень доходностей остается структурно низким. В результате инвесторы продолжают переносить распределение своих активов с традиционных высококачественных низкодоходных облигаций на активы, которые предлагают более высокую потенциальную доходность, но одновременно более высокую волатильность.
WGC ожидает, что растущее инфляционное давление окажет поддержку золоту в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Недавние меры стимулирования наводнили рынки капитала ликвидностью, что привело к еще большему росту стоимости финансовых активов. Начавшийся период рефляционных сделок может значительно повысить волатильность на фондовом рынке и создаст потенциал для возможных отрицательных коррекций, что будет поддерживать интерес к золоту. В историческом разрезе золото имеет тенденцию несколько отставать от прочих активов на начальном этапе рефляционного периода, но в целом превосходит многие активы в долгосрочной перспективе. Поскольку инвесторы стремятся защититься от рисков, вложения в золото могут найти дополнительную поддержку в качестве хеджирования портфелей.
Таким образом, настоящий период представляет хорошие возможности для входа в рынок золота с перспективой перехода цен в ценовой диапазон $1770–1950 за унцию. При этом риски снижения цен можно зафиксировать ниже $1680 за унцию, что является всего на 3,5–4,0% ниже текущего ценового уровня и приемлемо с точки зрения открытия позиций.
Подписка на аналитические обзоры
Только самые важные новости
Полезные материалы
Актуальные инвестидеи