20 февраля 2021, 13:59

Индикатор «цена меди в унциях золота» предупреждает о том, что рост доходностей в США может продолжиться

Шульгин Михаил, «Открытие Research»
Шульгин Михаил, «Открытие Research»
Начальник отдела глобальных исследований «Открытие Брокер»

Главной темой минувшей торговой недели в глобальном масштабе финансовых рынков является рост доходности облигаций Казначейства США. На этой неделе доходность 10-летних облигаций США подскочила до годового максимума. Реальная доходность по 30-летним бондам стала положительной впервые с июня 2020 г. (рассчитывается как номинальная доходность 30-летних бондов минус рыночные ожидания средней инфляции в ближайшие 30 лет — breakeven inflation rate). Скачок доходности поднимает в рыночном сообществе вопрос о том, насколько могут вырасти ставки бумаг прежде, чем нанесут урон глобальному ралли рисковых активов. Считается, что, если бонды продолжат падать (а их доходность, соответственно, расти), это создаст большие риски для так называемых акций роста и активов развивающихся стран. Поэтому мы решили уделить ситуации с доходностью более пристальное внимание.

Специализирующийся на облигациях американский финансист, инвестор-миллиардер Джеффри Гундлах утверждал, что соотношение цен меди и золота (то есть сколько унций золота дают за тонну меди) является «феноменально хорошим» индикатором, позволяющим предугадать направление доходности казначейских бумаг США в ближайшей перспективе. Корреляция между этим соотношением и доходностью последние пять лет была статистически значимой и составляла примерно 0,5 в недельном выражении.

За последние несколько недель медь сильно подорожала, а золото резко подешевело, в результате до начала той недели, которая теперь уже является прошедшей, сформировался сигнал со стороны индикатора медь/золото, который подразумевал рост доходности 10-летних бондов чуть ли не в 2 раза. Собственно говоря, по итогам недели доходность 10-летних облигаций США выросла на 14,5 б.п., реализовав самый заметный недельный прирост за месяц. При этом за минувшую неделю доходность 30-летних бондов выросла на максимальную величину за последние 6 недель (+13,7 б.п.).

Популяризированный Гундлахом опережающий индикатор медь/золото продолжает увеличиваться, мы наблюдаем самый продолжительный рост с 1989 года. Это динамика предполагает, что доходность 10-летних облигаций может продолжить рост в ближайшие недели.

Консенсус-прогноз экспертов, опрошенных Bloomberg, подразумевает, что доходность 10-летних казначейских облигаций будет составляеть на конец 3 квартала 2021 г. 1,34%, а на конец 2021 г. — 1,47%. Однако по итогам торгов в пятницу, 19 февраля доходность 10-летних бумаг выросла до 1,344%. То есть мы сейчас там, где по консенсус-прогнозу должны быть к концу сентября.

Откуда «растут ноги» у столь позитивных ожиданий? Ровно неделю назад Bloomberg опубликовал результаты опроса, который проводился среди 76 экономистов. Консенсус-прогноз подразумевает, что по итогам 2021 г. экономический рост в США составит 4,9%. А некоторые авторитетные фирмы типа Goldman Sachs пророчат рост свыше 6%. Экономика США не показывала рост на уровне 5% с 1984 года. При таких темпах роста экономики и на фоне ожиданий суперцикла в сырьевых товарах рынок подразумевает повышение инфляционного давления, что давит на котировки долгосрочных облигаций и «выдавливает» вверх доходность на среднем и дальнем участках кривой доходности.

Принимая во внимание сигналы индикатора Гундлаха мы не исключаем краткосрочного всплеска доходности в США. Однако на наш взгляд, к нормальной текущая ситуация со столь высокими темпами роста доходностей вовсе не относится. В перспективе нескольких месяцев доходность на самом дальнем участке кривой должна стабилизироваться. Наклон кривой как бы перестанет увеличиваться, но на среднем участке доходности сохраняют потенциал роста, что приведет к более выпуклой форме кривой.

Как мы неоднократно отмечали ранее, дело не в факте роста, а в темпах роста доходности. Если она будет увеличиваться плавно на фоне статистических данных, которые будут подтверждать, что глобальная экономика восстанавливается после удара пандемии, то активы развивающихся рынков вполне могут продолжать извлекать выгоду из ситуации. Российский фондовый рынок — по сути — одна большая история роста (в совокупности) вполне способен оказаться среди бенефициаров этого процесса с учетом сырьевой специфики экономики и наличия собственной вакцины.

Правовая информация

Скачайте мобильное приложение «Открытие Брокер»:

 

АО «Открытие Брокер», лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 (без ограничения срока действия). С информацией об АО «Открытие Брокер» получатели финансовых услуг могут ознакомиться в разделе «Документы и раскрытие информации».


Информация о тарифных планах/тарифах опубликована в маркетинговых целях в сокращённом варианте. Полный перечень тарифных планов/тарифов, их содержание и условия применения содержатся на сайте open-broker.ru в приложении № 2 «Тарифы» к договору на брокерское обслуживание/договору на ведение индивидуального инвестиционного счёта АО «Открытие Брокер». Необходимо иметь это в виду при выборе тарифного плана.

Под «сервисом» понимается одно или несколько (совокупность) условий брокерского обслуживания клиентов, включая, но не ограничиваясь: открытие определённого портфеля, ведение отдельного инвестиционного счёта, предложение тарифного плана, предоставление клиенту информационных сообщений, а также иные условия, предусмотренные договором и/или Регламентом обслуживания клиентов АО «Открытие Брокер» и/или дополнительным соглашением с клиентом и/или размещённые на сайте АО «Открытие Брокер». Подробнее о каждом сервисе вы можете узнать на сайте компании, в личном кабинете или обратившись к сотруднику АО «Открытие Брокер».

Сервис дистанционного оформления предоставляется для первичного открытия счёта в компании.

Правообладатель программного обеспечения (ПО) MetaTrader 5 MetaQuotes SoftwareCorp.
Правообладатель программного обеспечения (ПО) QUIK ООО «АРКА Текнолоджиз».

Представленная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, ни при каких условиях, в том числе при внешнем совпадении её содержания с требованиями нормативно-правовых актов, предъявляемых к индивидуальной инвестиционной рекомендации. Любое сходство представленной информации с индивидуальной инвестиционной рекомендацией является случайным.

Какие-либо из указанных финансовых инструментов или операций могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю.

Упомянутые в представленном сообщении операции и (или) финансовые инструменты ни при каких обстоятельствах не гарантируют доход, на который вы, возможно, рассчитываете, при условии использования предоставленной информации для принятия инвестиционных решений.

«Открытие Брокер» не несёт ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в представленной информации.

Во всех случаях определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора.

Информация, размещённая в настоящем разделе сайта, носит ознакомительный характер, не является гарантией или обещанием доходности вложений в будущем. Инвестирование в финансовые инструменты связано с высокой степенью рисков и не подразумевает каких-либо гарантий как по возврату основной инвестированной суммы, так и по получению каких-либо доходов. 

Инвестидеи предоставляются брокером исключительно в информационных целях и не могут рассматриваться клиентом в качестве предложения или побуждения на заключение сделок с ценными бумагами и/или на заключение срочных сделок. Брокер не несет ответственности за результаты инвестиционных решений, принятых клиентом на основе инвестиционных идей и иных информационных сообщений, полученных от брокера.

 

Свернуть