Transocean. На дне.

Transocean является нефтегазовой компанией из Швейцарии, которая занимается бурением на морском шельфе. Эмитент сдает в аренду нефтегазовым компаниям плавучие нефтяные платформы «под ключ» (вместе с оборудованием и персоналом). Рейтинг эмитента находится на уровне В+ от Fitch. Кредитный профиль компании гораздо сильнее, чем имеют конкуренты с данным рейтингом. Высокая доля капитала в активах на уровне 60% сигнализирует об устойчивом состоянии Transocean. По 3 показателям долговой нагрузки, которые представлены в таблице «Сравнение Transocean с конкурентами сектора в разбивке по рейтингам», справедливый рейтинг компании находится на уровне ВВВ. Согласно консенсус прогнозу Блумберг в ближайшие 3 года долговая нагрузка вырастет за счет снижения прибыли.

Рентабельность бизнеса высокая и, несмотря на снижение прибыли, останется таковой в дальнейшем. EBITDA маржа на конец 2017 году ожидается на уровне 44% и 35-36% в 2018-2020 гг.

Сильной стороной бизнеса является способность компании генерировать свободный денежный поток. В течение ближайших 3 лет он останется положительным, но доходность будет постепенно снижаться. По итогам 2017 и 2018 гг. она составит 16% и 10% соответственно, что в 3-5 раза превосходит значения наиболее доходных компаний сектора.

Сравнив Transocean с компаниями нефтегазового сектора по 3 ожидаемым на конец 2017 года показателям чистый долг/EBITDA, рентабельность EBITDA и доходность свободного денежного потока, в считаем, что справедливый рейтинг компании находится на уровне ВВВ. Тем не менее, более слабые перспективы относительно роста долговой нагрузки и снижения маржи в определенной степени нивелируют инвестиционный рейтинг. С учетом данных факторов рейтинг Transocean на уровне ВВ выглядит обоснованно. Рассматриваемый выпуск RIG 6 3/8 12/15/21 торгуется с премией в 260 б.п. к кривой нефтегазового сектора с рейтингом ВВ, что, на наш взгляд, выглядит чрезмерно. Потенциал роста котировок в течение года оценивается в 10%.

Параметры выпуска

Название Transocean Ltd

Сектор Energy

Индустрия Oil&Gas

Погашение 15.12.2021

Доходность 7,1%

Композитный рейтинг выпуска B-

Купон 8,38

Размер выпуска 545.424MM USD

ISIN US893830BB42

Страна SWITZERLAND

Полная версия