Elementiarno и доходно, Ватсон!

Elementia S.A.B. de C.V. производит промышленные товары такие как цемент, полиэтилен, растворители, изделия из цветных металлов. Кредитный рейтинг установлен на уровне ВВ от Moody`s и S&P и ВВ+ от Fitch.

Согласно отчетности за 1 квартал 2017 года структура активов компании соответствует имеющемуся кредитному рейтингу. Сильной стороной компании является высокая доля собственного капитала – на уровне конкурентов с рейтингом ВВВ. Тем не менее, низкая прибыль по отношению к долговым обязательствам снижают кредитоспособность Elementia. Заметные улучшения ожидаются уже по итогам 2017 года, когда коэффициент чистый долг/EBITDA снизится до 2,2х, что соответствует значениям компаний с рейтингом ВВ.

Рентабельность Elementia выше средней по сектору. EBITDA маржа превышает показатели конкурентов с рейтингом А, а валовая и операционная рентабельность находится на уровне компаний сектора с рейтингом ВВВ. Согласно консенсус прогнозу Блумберг компания сохранит показатели маржи на соответствующем уровне. Средняя длина долга превышает 3,7 лет, ближайшее весомое погашение предстоит в следующем году, которое может быть полностью покрыто за счет денежных средств. Свободного денежного потока, полученного по итогам 2017 будет достаточно на покрытие свыше 10% чистого долга. Доходность свободного денежного потока в 2017 году ожидается на уровне 5%.

Сравнив Elementia с конкурентами индустриального сектора по 3 показателям чистый долг/EBITDA, доходность EBITDA и свободного денежного потока, считаем, что справедливый рейтинг эмитента по итогам 2017 года должен находиться на уровне ВВВ. Выпуск ELMTIA 5 1/2 01/15/25 торгуется с доходностью 5,4% годовых к ближайшему колл опциону, в ходе которого выпуск может быть выкуплен. Премия по доходности к кривой со справедливым рейтингом ВВВ составляет 2 п.п. на этом же отрезке кривой. С целью потенциального пересмотра кредитного рейтинга Elementia, займ имеет перспективы роста в течение года на 10%.

Полная версия