11 ноября 2022
Рост
Финам
TRNFP

Транснефть: разгон до сотни и выше

Финам
26,79%
365 дней
-1,81%
Рост

Привилегированные акции «Транснефти» показали достаточно слабый перформанс с начала года, что связано с ожиданием влияния эмбарго ЕС и индексацией тарифа, меньшей, чем размер инфляции. При этом, на наш взгляд, в 2022 году влияние санкций на компанию будет незначительным, а в следующем - лишь умеренным. На фоне устойчивости бизнеса и потребности бюджета в деньгах мы полагаем, что «Транснефть» продолжит выплачивать около половины чистой прибыли в виде дивидендов, а дивидендная доходность за 2022 год может составить 13,8% - привлекательное значение, учитывая стабильность бизнеса компании.

Мы присваиваем привилегированным акциям «Транснефти» рейтинг «Покупать» с целевой ценой 115 571 руб. на горизонте 12 мес. Апсайд составляет 27,4%.

«Транснефть» - естественная монополия в области транспортировки нефти и нефтепродуктов. В начале года компания транспортировала около 83% всей нефти и 29% всех нефтепродуктов в России.

Наиболее позитивным моментом в инвестиционной истории «Транснефти» являются высокие дивиденды. Учитывая стабильный FCF, ограниченное влияние санкций на бизнес «Транснефти» в 2022 году и потребность бюджета в деньгах, мы полагаем, что по итогам года компания выплатит 50% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов, как это было по итогам 2020 года. В таком сценарии размер выплаты, по нашим оценкам, может составить 12 528 руб. на акцию, что соответствует доходности 13,8%. При этом в следующем году дивиденды могут снизиться из-за влияния европейского эмбарго на добычу в РФ, а прогнозная доходность может составить 10,2%.

У «Транснефти» понятные долгосрочные перспективы роста выручки. Тарифы компании на транспортировку нефти индексируются на 99,9% от прогнозного значения инфляции на следующий год, что позволяет регулярно увеличивать выручку при условии стабильности операционных результатов. Основным минусом подобной схемы индексации является частое расхождение между фактическим размером инфляции и прогнозом МЭР.

Для расчета целевой цены акций «Транснефти» мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2023 года относительно международных компаний, занимающихся транспортировкой углеводородов. При этом для учета санкционных рисков и высокой неопределенности относительно финансовых и операционных результатов «Транснефти» в ближайшие годы мы использовали страновой дисконт в 50%. Наша оценка подразумевает апсайд 27,4%.

Ключевой риск в инвестиционной истории «Транснефти» — влияние санкций, начиная с 2023 года. Эмбарго ЕС на морские поставки нефти и нефтепродуктов вместе с попыткой ограничить стоимость российской нефти могут снизить добычу в стране на 9–14%, что негативно отразится на операционных и финансовых показателях «Транснефти». Также нельзя исключать снижения нормы выплат дивидендов в случае повышения капитальных затрат для переориентации экспорта на рынки АТР или введения дополнительного налога для пополнения бюджета.

Акции на фондовом рынке

С начала года привилегированные акции «Транснефти» отстали от нефтегазового сектора и показали перформанс, близкий к динамике индекса МосБиржи. «Транснефть» не выигрывает от роста цен на нефть, но страдает от связанного с санкциями сокращения добычи, чем и объясняется относительно слабый перформанс. Однако мы считаем текущее падение акций «Транснефти» избыточным. Учитывая ожидание высоких дивидендных выплат и лишь умеренное снижение добычи в стране, полагаем, что на данный момент акции «Транснефти» привлекательны для покупок.


Техническая картина

С технической точки зрения привилегированные акции «Транснефти не смогли с первой попытки пробить границу нисходящего тренда, совпадающую с сопротивлением у отметки 100 000 руб. В случае пробоя данного нисходящего тренда среднесрочной целью для роста может стать уровень дивидендного гэпа у отметки 123 000 руб. При этом ближайший сильный уровень поддержки в случае нового снижения расположен у 77 000 руб.


Источник: «Финам»

Подписка на аналитические обзоры

Актуальные инвестидеи

Актуальные инвестидеи

Только самые важные новости

Только самые важные новости

Полезные материалы

Полезные материалы

Поделиться: