9 ноября 2022
Рост
Финам
RUAL

РУСАЛ — алюминиевый колосс на глиноземных ногах

Финам
28,22%
365 дней
14,09%
Рост

Несмотря на консервативный подход к оценке перспектив и рисков компании, мы видим потенциал для роста акций ОК «РУСАЛ». Компании удалось решить проблему обеспечения заводов сырьем, при этом сохранив операционную рентабельность. Возвращение «РУСАЛа» в санкционные списки нам представляется маловероятным, как и введение ограничений против его продукции на ключевых для компании рынках. Одним из основных рисков остается неопределенность относительно дальнейшей судьбы акционерного соглашения «Норникеля».

Мы присваиваем акциям ОК «РУСАЛ» рейтинг «Покупать» с целевой ценой 47, 68 руб. На Мосбирже и с целевой ценой 5, 01 HKD на Гонконгской бирже. Апсайд на горизонте 12 мес. Составляет 33, 5.

ОК «РУСАЛ» — ведущая компания мировой алюминиевой отрасли, третий по величине производитель первичного алюминия в мире и первый за пределами Китая с долей рынка около 6%.

Стратегия «РУСАЛа» нацелена на то, чтобы стать крупнейшим поставщиком алюминия с самым низким углеродным следом, что обеспечивает компании сильные позиции в условиях энергоперехода и декарбонизации мировой экономики.

Результаты 1П 2022 выглядят неплохо. «РУСАЛ» сохранил объемы производства алюминия на уровне 1, 9 млн тонн. Хотя объемы продаж сократились г/г на 11, 9%, до 1, 7 млн тонн, высокие цены реализации обеспечили рост выручки г/г на 31, 3%, до $ 7, 15 млрд. Скорректированная EBITDA увеличилась г/г на 37, 4%, до $ 1, 81 млрд, а нормализованная чистая прибыль (с учетом доходов от «Норникеля») — на 11, 3%, до $ 2, 01 млрд.

«РУСАЛ» возобновил выплату дивидендов, после большого перерыва выплатив промежуточные дивиденды за 1П 2022, по $ 0, 02 на акцию. Однако уверенности относительно стабильности последующих выплат пока нет.

«РУСАЛ» успешно меняет логистику поставок сырья и продукции. Ограничения доступа к глинозему удалось преодолеть за счет роста поставок из Китая. Сократились объемы продаж алюминия в Америку, но в то же время выросли продажи в Европе и в Азии.

Основой устойчивости «РУСАЛа» остаются доступ к дешевой электроэнергии в России и доходы от владения блокирующим пакетом акций «Норникеля».

Ключевыми рисками для «РУСАЛа» мы видим высокую зависимость результатов компании от зарубежных поставок сырья, от относительной динамики цен на сырье и продукцию, а также возможное снижение доходов, получаемых за счет владения долей в «Норникеле», после окончания срока действия акционерного соглашения.

По нашему мнению, акции ОК «РУСАЛ» недооценены на 33, 5% по отношению к бумагам сопоставимых компаний отрасли по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2022 и 2023 гг. С учетом странового дисконта.

Акции на фондовом рынке

Динамика акций ОК «РУСАЛ» в 2022 г. Близка к динамике отраслевого индекса и отстает от рынка в целом. С начала года стоимость акций «РУСАЛа» снизилась на 49, 5%. За этот период отраслевой индекс МосБиржи «Металлы и добыча» опустился на 50, 8%, в то время как сводный индекс МосБиржи потерял 41, 7% (по состоянию на закрытие рынка 07. 11. 2022 г. ).


Технический анализ

На недельном графике котировки акций «РУСАЛа» на Московской бирже остаются в нисходящем тренде. Поддержка расположена в районе чуть выше 30 руб. Ближайшее сопротивление — в зоне 42, 0–42, 5 руб.

На месячном графике котировок акций «РУСАЛа» на Гонконгской бирже мы видим, что в результате последних событий они вернулись в пределы долгосрочного бокового коридора. Не дойдя до его нижней границы, они демонстрируют признаки разворота, имея в качестве цели локальный уровень сопротивления в районе около 5 HKD.


Источник: «Финам»

Подписка на аналитические обзоры

Актуальные инвестидеи

Актуальные инвестидеи

Только самые важные новости

Только самые важные новости

Полезные материалы

Полезные материалы

Поделиться: