ЛУКОЙЛ — ставка на возобновление дивидендных выплат

"ЛУКОЙЛ" стал единственным крупным нефтяником, который не выплатил финальные дивиденды по итогам 2021 года, размер которых должен был составить 530 руб. на акцию. При этом отсутствие выплаты связано не с фундаментальными факторами, а с техническими проблемами в получении выплат крупнейшими акционерами. Мы полагаем, что либо в конце текущего, либо в начале следующего года данные проблемы удастся решить и "ЛУКОЙЛ" вернется к выплате дивидендов, что может поддержать акции нефтяника.

Мы присваиваем акциям "ЛУКОЙЛа" рейтинг "Покупать" с целевой ценой 5020 руб. на горизонте 12 мес. Апсайд составляет 19,8%.

"ЛУКОЙЛ" — вторая по объемам добычи и капитализации нефтяная компания в РФ, уступающая по этим параметрам лишь "Роснефти". Деятельность "ЛУКОЙЛа" охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС, нефтехимию, а также генерацию электроэнергии.

Вся краткосрочная инвестиционная история "ЛУКОЙЛа" строится вокруг возвращения к выплате дивидендов. Действующая дивидендная политика компании предполагает выплату 100% скорректированного свободного денежного потока. Учитывая отсутствие у "ЛУКОЙЛа" чистого долга и существенных проблем со сбытом в 2022 году, фундаментальных препятствий к выплате нет. По нашим оценкам, сумма невыплаченного финального дивиденда за 2021 год и прогнозного за 2022 год составляет 1312 руб. на акцию, что соответствует 31,3% доходности: впечатляющее значение даже с учетом вероятного снижения размера выплат в будущем. Также у "ЛУКОЙЛа" действует программа байбэка. Не исключено, что компания будет использовать ее в периоды коррекций.

Как и прочие российские нефтяники, "ЛУКОЙЛ" выигрывает от действий ОПЕК+ по сокращению квот на добычу. Россия и так добывает существенно ниже квоты, в связи с чем ее сокращение добычи не коснется. При этом полагаем, что вместе с санкциями против РФ и сниженным уровнем запасов действия ОПЕК+ позволят ценам на нефть удерживаться выше отметки 90 $/барр., что поддержит акции нефтяников.

Среди других сильных сторон "ЛУКОЙЛа" можно выделить нулевую долговую нагрузку и наличие собственного нефтетрейдера. Это позволит сохранить финансовую устойчивость даже во время кризиса и может упростить переориентацию экспорта.

Для расчета целевой цены акций "ЛУКОЙЛа" мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/DPS 2022–2023 гг. относительно российских и международных аналогов. При этом для учета санкционных рисков и высокой неопределенности относительно продолжения выплаты дивидендов мы использовали дисконт 50% по отношению к международным аналогам. Наша оценка подразумевает апсайд 19,8%.

Ключевым риском в инвестиционной истории "ЛУКОЙЛа" является отсутствие дивидендных выплат в ближайшие кварталы. Также "ЛУКОЙЛ", как и весь российский нефтяной сектор, будет находиться под давлением европейского эмбарго и попыток ввести ограничения на стоимость российской нефти. В негативном сценарии под риском санкций или даже национализации будут и европейские НПЗ "ЛУКОЙЛа", на которые приходится около трети переработки нефтяника.

Акции на фондовом рынке

С начала года акции "ЛУКОЙЛа" смогли опередить широкий рынок и показали перформанс, близкий к секторальному индексу. При этом в последние недели акции "ЛУКОЙЛа" выглядели ощутимо лучше рынка, что, на наш взгляд, может быть связано с ожиданием возобновления дивидендных выплат. Полагаем, что если компания вернется к выплате дивидендов по итогам 9 мес. или хотя бы всего 2022 года, то можно будет ожидать очередной волны роста акций.

Техническая картина

С технической точки зрения акции "ЛУКОЙЛа" сейчас торгуются в середине боковика с границами на отметках 3600 руб. и 4750 руб. Полагаем, что данное боковое движение может продолжиться до прояснения ситуации с выплатой дивидендов.