Мать и Дитя: возврат к дивидендам?

Обновление от 09.02.2023: целевая цена ПОНИЖЕНА

Мать и Дитя – возобновление инвестиционных проектов может привести к сокращению дивидендов.

Мать и Дитя представила операционные результаты за 4 квартал и 12 месяцев 2022 года. По итогам 2022 года совокупная выручка Группы осталась неизменной и составила $360,31 млн.  (25,22 млрд. руб.), тогда как сопоставимая выручка снизилась на 1,4%, в связи с эффектом высокой базы прошлого года. Также отметим, что выручка региональных госпиталей увеличилась на 12,1% до $92,94 млн. (6,51 млрд. руб.) благодаря высоким операционным результатам медицинского кластера в Тюмени, плановой загрузке госпиталя «ИДК» в Самаре, а также успешным результатам госпиталя MD Group «Лахта» в Санкт-Петербурге. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.15, P/E = 9.77, Net debt/ EBITDA = -0,25.

Кроме того, генеральный директор ГК «MD Medical» анонсировал строительство ядерного центра Лапино-3 в 2023 году, которое было под вопросом из-за заморозки всех крупных проектов. На наш взгляд, данное заявление в совокупности с новостью о том, что компания досрочно погасила обязательства перед банком на сумму $20,57 млн. (1,44 млрд. руб.), полностью закрыв все кредитные линии, свидетельствует о том, что ГК «MD Medical» предполагает финансировать строительство Лапино-3 за счет собственных средств, что отрицательно отразится на дивидендных выплатах компании.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «покупать» для акций Мать и Дитя, однако, снижаем нашу целевую цену до уровня $7,86 (550 руб.) на фоне нейтральных операционных результатов компании и возврата к инвестиционным проектам. Российская компания на горизонте 9 месяцев имеет 17% потенциал роста до нашей целевой цены в $7,86 (550 руб.).

Исходная идея:

Возврат к дивидендам поможет Мать и Дитя увеличить капитализацию на 50%.

Компания Мать и Дитя представила нейтральные финансовые результаты за 1 полугодие 2022 года. Выручка медицинской компании увеличилась на 1,3% до уровня $200,97 млн. (12,159 млрд. руб.). Чистая прибыль Мать и Дитя сократилась на 58,8% до $18,28 млн. (1,106 млрд. руб.) на фоне разового убытка, связанного с обесценением незавершенного строительства, основных средств и гудвилла. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.13, P/E = 6.14, Net debt/ EBITDA = -0,01.

Кроме того, менеджмент в ходе онлайн-встречи сообщил, что все крупные проекты на текущий момент заморожены. Тем не менее, руководство стремится как можно скорее вернуться к распределению прибыли и зарегистрировало российское юридическое лицо АО "МД медикал груп". Мы считаем, что высвобожденный денежный поток от замороженных инвестиционных проектов частично может быть направлен на выплату дивидендов. Совокупный дивиденд за 2022 год и отложенный дивиденд за 2 полугодие 2021 года могут составить от 49 до 61 рубля, что даст дивидендную доходность от 12,5% до 15,6%.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «покупать» для акций Мать и Дитя, на фоне реструктуризации и нейтральных финансовых результатов компании. При условии возврата к выплате дивидендов российская компания на горизонте 1 года имеет 50% потенциал роста до нашей целевой цены в $10,3 (600 руб.).