Фосагро: ставка на рост доллара без инфраструктурных рисков

Фосагро — экспортоориентированный производитель удобрений, выигрывающий от роста курса доллара, де факто это экспоужер на курс рубля к доллару без инфраструктурных рисков. Cтруктура домицилирована в РФ, что в текущей ситуации очень позитивно.

Факторы привлекательности:

• Классно растет, как бизнес: за 2е полугодие 2021 года показала рост выручки на 88% г/г, EBITDA на 154% г/г (по МСФО).
  

В 1м полугодии 2022 (по РСБУ) выручка выросла в 9х раз г/г, чистая прибыль +11х г/г (хотя сравнительная база не совсем сопоставима, т.к. с 2022 в отчете не учитывается ликвидированный международный трейдинговский бизнес, но позитивная динамика все равно видна). В 2022 объем производства вырастет на 3-4%. г/г

• Позитивная конъюнктура рынка: цены на продукцию находятся на 10.4% выше относительно последних 12 месяцев (LTM)

Газ в Европе (основное сырье в производстве удобрений) за последнюю неделю вырос на 5% в цене и уже достиг $2250 (на 124% выше относительно LTM). C высокой корреляцией динамика цены газа отражается на корзине удобрений с задержкой в 10-60 дней. При этом цены на газ в РФ регулируются, и Фосагро так не страдает от растущих издержек, как зарубежные конкуренты.

• В ближайшее время Фосагро опубликует отчет по МСФО за 1H 2022 (что уже позитивно) и проведет СД, на котором, вероятно, будет рассмотрен вопрос выплаты дивидендов по итогам 2021 года и нераспределённой прибыли за 1H 2022 — наращиваем позицию под эту новость.

• Не подвержена санкциям: из-за опасения продовольственного кризиса удобрения не попали под большинство санкций, на фоне чего экспорт удобрений в отличии от других видов продукции не падает, а растет: за 5 месяцев 2022 года объем экспорта вырос на 15-20%