NiSource: инвестируем в счета за газ

В течение двух последних недель котировки коммунальной компании NiSource потеряли около 15% на фоне общей рыночной нестабильности, в связи с чем образовалась благоприятная точка для покупки бумаг. Перспективы роста стоимости дополняются выраженной "защитной" природой кейса, неплохой дивидендной доходностью, а также низкой относительно средней по отрасли долговой нагрузкой, что важно в условиях роста процентных ставок в США.

Мы рекомендуем "Покупать" акции NI с целевой ценой $32. Потенциал 18,61% без учета дивидендов.

NiSource - американская газовая коммунальная компания, обслуживающая около 3,2 млн потребителей в 6 штатах (Огайо, Пенсильвания, Вирджиния, Кентукки, Мэриленд и Индиана). Кроме того, холдинг отпускает электроэнергию 0,48 млн розничных потребителей в Индиане, а также реализует электроэнергию с собственных электростанций на оптовый рынок.

NiSource является практически полностью регулируемой компанией. Лишь около 5% выручки, в основном приходящиеся на оптовые продажи электроэнергии, холдинг зарабатывает на нерегулируемой основе. Это делает финансовые потоки в адрес компании более предсказуемыми, а акции NiSource - интересным вариантом для портфелей в период рыночной нестабильности.

При этом разрешенный ROE в среднем колеблется в диапазоне 9,7–10%, что выше средних показателей по отрасли. Благоприятный регуляторный климат в штатах, обслуживаемых NiSource, дает компании дополнительные возможности для наращивания чистой прибыли.

Стратегический приоритет NiSource на ближайшие годы - замена угольных ТЭС на ВИЭ-генерацию. В ближайшие два года компания закроет станцию R.M. Schahfer на 0,8 ГВт, а до 2028 года - ТЭС Michigan City (0,5 ГВт). Вместо них только до 2024 года планируется ввести в эксплуатацию 2,5 ГВт ВИЭ, из которых 2,3 ГВт - СЭС. С этой точки зрения для NiSource очень кстати отмена импортных пошлин на комплектующие для панелей, что позволит сэкономить на инвестиционных затратах.

Компания выглядит заметно дешевле аналогов по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2022 и 2023 гг. после просадки в последние две недели. Оценочный дисконт составляет около 18,6%. С точки зрения технического анализа также образовалась благоприятная точка для входа.

По нашим расчетам, коэффициент "Чистый долг / EBITDA" для NiSource составляет 5,0х, что заметно ниже медианы по отрасли (5,7х). На таком фоне стоимость долга для компании ниже среднеотраслевой (3,9% против 4,0%), что дает дополнительную защиту в условиях быстрого роста процентных ставок в США.

Среди главных рисков для NiSource - угроза рецессии в США, а также природные катаклизмы. Падение объемов отпуска газа и электроэнергии может последовать за снижением деловой активности в США. Кроме того, инвестиционные планы компании могут измениться вследствие высокой инфляции и жесткой политики ФРС. Инфраструктура же в штатах Вирджиния и Мэриленд в силу нахождения на Восточном побережье США подвержена воздействию тропических ураганов и штормов.

Выплаты акционерам

После сплита в 2015 году дивиденды NI на акцию показывают стабильный рост. Компания удерживает диапазон нормы выплат в рамках 60–70%, и наш прогноз предполагает плавное снижение показателя к нижней границе диапазона к 2024 году. Акции предлагают хорошую дивдоходность NTM в 3,6%, что выше среднего показателя по отрасли (3,2%).

Акции на фондовом рынке

С начала 2021 года акции NI торгуются намного лучше широкого рынка (17,6% против 0,2%), а также опережают динамику отраслевого индекса S&P 500 Utilities, который за период прибавил 4,5%. При этом акции сильно просели за последние две недели, создавая хорошую точку для входа.

Технический анализ

С точки зрения теханализа на дневном графике акции NI выглядят перепроданными, о чем говорит индекс относительной силы, остановившийся ниже отметки 30 п. Кроме того, инструмент торгуется у нижней полосы Боллинджера. Ближайшей целью для отскока может стать сопротивление на $ 28,7.