China Hongqiao Group — недооцененный алюминиевый гигант

Обновление от 01.08.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

С выхода нашего обзора по акциям China Hongqiao Group их цена опускалась более чем на 20%. Мы считаем, что такое снижение котировок было реакцией на высокую волатильность цен на алюминий, совершивших коррекцию с экстремально высоких уровней, затянувшиеся карантины в Китае и нервную обстановку вокруг Тайваня.

Однако эти факторы не изменило нашу оценку среднесрочных перспектив компании с учетом промежуточных результатов и прогнозов на 2022 и 2023 гг., дивидендной доходности акций, а также больших планов руководства КНР по строительству инфраструктуры.

China Hongqiao Group ("Чайна Хунцяо Груп") - крупнейший в мире производитель первичного алюминия с долей мирового рынка около 8,5%. Бизнес компании охватывает всю производственную цепочку, начиная с бокситов, глинозема и энергетики и заканчивая глубокой переработкой алюминия в конечную продукцию.

Преимуществами компании остаются динамичный рост и обновление производства, обеспеченность ресурсами, инновационное развитие и ориентация на растущий рынок КНР, на который приходится 96% объемов продаж.

В 2021 г. China Hongqiao Group показала сильные результаты. Продажи первичного алюминия сохранились на уровне 5,052 млн т. Продажи глинозема увеличились на 6,4% до 7,163 млн т. Выручка выросла на 32,9%, показатель EBITDA увеличился на 29,3%, чистая прибыль акционеров выросла на 53,1%. Отношение чистого долга к EBITDA снизилось до 0,3х.

Промежуточные итоги за 1 кв. 2022 г. 2022 показали рост выручки г/г на 28,2%, рост операционной прибыли на 60,7% и чистой прибыли на 59,9%, что обусловлено высокими ценами на металл в этот период. Публикация данных за полугодие ожидается примерно через месяц.

Дивидендная доходность акций China Hongqiao Group - самая высокая среди эмитентов алюминиевой отрасли. Итоговые дивиденды за 2021 г., выплаченные в июне 2022 г., составили 0,60 HKD на акцию. Вместе с выплаченным ранее промежуточным дивидендом в размере 0,45 HKD общий дивиденд за 2021 г. составил 1,05 HKD на акцию. Дивидендная доходность акций компании в 2022 г. ожидается в пределах 10%-12%.

Цены на алюминий скорректировались на 35% от экстремально высоких уровней марта 2022 г. и стабилизируются на уровнях середины 2021 г. в районе $ 2 450 за тонну, обеспечивая достаточную рентабельность для развития и выплат акционерам.

China Hongqiao практически не зависит от состояния внешних рынков, поставляя почти весь алюминий на внутренний рынок КНР. Напомним, что Китай активно строит инфраструктуру, а власти страны озвучили планы увеличить инвестиции в строительство для того, чтобы стимулировать ускорение экономического роста.

Мы подтверждаем целевую цену по акциям China Hongqiao Group на уровне 13,06 HKD на апрель-май 2023 г. и рекомендацию "Покупать" с увеличением апсайда к текущей цене до 60%.

Исходная идея:

Приступив к реализации алюминиевых проектов, China Hongqiao Group за 15 лет выросла с нуля до мирового лидера по производству первичного алюминия. Компания хорошо обеспечена ресурсами и ориентирована на самый растущий китайский рынок. China Hongqiao разрабатывает инновационные продукты из легких сплавов, развивает вторичную переработку и осуществляет энергопереход. При этом компания генерирует сильные результаты, имеет низкую долговую нагрузку и обеспечивает акционерам хорошую дивидендную доходность.

Мы рекомендуем "Покупать" акции China Hongqiao Group Limited с целевой ценой 13,06 HKD и потенциалом роста 30,7%.

China Hongqiao Group ("Чайна Хунцяо Груп") - крупнейший в мире производитель алюминия. Компания имеет диверсифицированный портфель продуктов и охватывает всю производственную цепочку, включая бокситы, глинозем, первичный алюминий, глубокую переработку алюминия и энергетику.

Преимуществами компании являются динамичный рост и обновление производства, обеспеченность ресурсами, инновационное развитие и ориентация на растущий рынок КНР, на который приходится 96% объемов продаж.

Компания реализует инновационные проекты по разработке и выпуску легких сплавов и деталей для производства новых видов транспорта, по утилизации автомобилей и вторичной переработке алюминия, осуществляет перевод мощностей с угольной электрогенерации на возобновляемые источники энергии.  

По результатам 2021 г. China Hongqiao Group показала сильную производственную динамику. В 2021 г. объем продаж первичного алюминия группой China Hongqiao сохранился на уровне предыдущего года и составил 5,052 млн тонн. Объем продаж конечной алюминиевой продукции вырос г/г на 9,2%, до 0,657 млн тонн. Продажи глинозема увеличились на 6,4% и составили 7,163 млн тонн.

Финансовая отчетность China Hongqiao Group за 2021 г. показала рост выручки на 32,9%. Показатель EBITDA увеличился г/г на 29,3%. Чистая прибыль акционеров выросла на 53,1%. Базовая прибыль на акцию в 2021 г. составила 1,772 юаня. Чистый долг компании сократился на 68,5%, а отношение чистого долга к EBITDA снизилось до 0,3х.

Основные риски China Hongqiao Group связаны с высокой долей угольной электрогенерации в производстве, что может вызвать экологические ограничения на производство со стороны властей КНР и необходимость инвестиций для перевода производства на возобновляемые источники энергии. Среди рисков сохраняются высокая волатильность на рынке алюминия и вероятность замедления роста китайской экономики на фоне новой волны пандемии.

По коэффициентам P/E и EV/EBITDA на 2022 и 2023 гг. акции China Hongqiao Group Limited на данный момент выглядят дешевыми по отношению к сопоставимым компаниям отрасли и имеют потенциал роста 30,7%.

Дивиденды

Совет директоров China Hongqiao Group предложил выплатить итоговый дивиденд за 2021 г. в размере 0,60 HKD/акц. Это рекордный для компании дивиденд. Текущая дивидендная доходность акций China Hongqiao составляет 6,0%. Вместе с выплаченным ранее промежуточным дивидендом за 2021 г. в размере 0,45 HKD общий дивиденд за 2021 г. составляет 1,05 HKD/акц.

Итоговый дивиденд должен быть утвержден акционерами на годовом общем собрании 18 мая 2022 г. и выплачены не позднее 17 июня 2022 г. лицам, зафиксированным в реестре акционеров по состоянию на 31 мая 2022 г. Реестр акционеров China Hongqiao будет закрыт с 25 по 31 мая 2022 г. включительно, в течение этого времени передача акций производиться не будет.

Акции на фондовом рынке

Акции China Hongqiao Group демонстрируют более уверенную динамику по сравнению с отраслевым индексом и выглядят значительно сильнее рынка благодаря росту цен на алюминий и хорошим результатам. С начала года акции компании поднялись в цене на 21,0%, в то время как индекс гонконгской биржи Hang Seng упал на 9,8%, а отраслевой индекс Hang Seng Composite Industry Materials снизился на 3,7%.

Технический анализ

На недельном графике котировки акций China Hongqiao Group консолидируются в середине широкого диапазона. Подтвержденная сильная поддержка находится в районе 6,9 HKD, а сильное сопротивление - выше уровня 14,4 HKD.