Gold Fields: золотое поле чудес — до 7% годовых в долларах

Gold Fields является одним из мировых лидеров в области золотодобычи. Активы компании сосредоточены в Австралии, Гане, Перу и Южной Африке. Рейтинг Gold Fields находится на уровне ВВ+ от Moody`s и S&P. Кредитный профиль гораздо сильнее имеющегося рейтинга. По всем коэффициентам долговой нагрузки (см. табл. Сравнение Gold Fields с рейтингами корпоративных эмитентов по ссылке). Рейтинг эмитента наиболее близок к уровню ВВВ. По метрике чистый долг/EBITDA ожидается дальнейшее сокращение долговой нагрузки, и согласно консенсус прогнозу Блумберг данный коэффициент снизится до 0,3х к 2021 г. За исключением 2013 г. Gold Fields стабильно генерирует свободный денежный поток. Рентабельность компании одна из лучших в отрасли добычи полезных ископаемых, и соответствует компаниям с рейтингом А.
жидается, что в будущем компания сохранит текущий уровень маржи.

Негативным фактором для компании, который во многом определяет ее кредитный рейтинг, является высокая себестоимость добычи золота. По данным Блумберг в 3 квартале 2016 г. она составляла 1020 долл. на унцию. против 660 долл. в среднем по отрасли среди наиболее крупных компаний. В этой связи котировки облигаций очень сильно зависят от динамики цен на золото.

В настоящее время рассматриваемый выпуск GFISJ 4 7/8 10/07/20 торгуется с доходностью 4,4% годовых, что предполагает премию к кривой корпоративных облигаций с рейтингом ВВ в размере 30 б.п., а к кривой со справедливым рейтингов ВВВ, учитывая низкую долговую нагрузку, высокую рентабельность, генерацию свободного денежного потока, премия к кривой составляет 1,7 п.п. В условиях сохранения текущих цен на золото рейтинг компании может быть пересмотрен в сторону повышения, что незамедлительно повлечет за собой рост котировок настоящего займа. Потенциал на ближайшие 12 месяцев мы видим в размере +5-7% от текущих цен.

Полная версия