Global Payments — платежи в пользу инвесторов

Обновление от 31.10.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

По результатам 3 квартала разработчик платежных решений Global Payments увеличил выручку по GAAP на 4% г/г до $2,29 млрд. Показатель превысил консенсус-прогноз $2,04 млрд.

Наилучшую динамику продемонстрировал сегмент Merchant Solutions, доходы которого возросли на 7% г/г и составили $1,59 млрд благодаря высокому спросу на платежное ПО для ритейла. Объем транзакций клиентов за квартал составил $243 млрд (+11% г/г в постоянной валюте). На долю данного сегмента приходится 69% совокупной выручки Global Payments.

В сегменте Issuer Solutions выручка подросла на 4% г/г до $566 млн. Стоит отметить рост объема транзакций по банковским партнерским картам на 25% г/г.

В сегменте Business & Consumer Solutions компания снизила выручку на 20% г/г. В рамках стратегии развития Global Payments намерена реорганизовать сегмент Business & Consumer Solutions путем продажи части активов, оставшаяся же часть будет присоединена к сегменту Issuer Solutions. Global Payments уже нашла покупателя на свой актив Netspend в виде консорциума инвесторов.

Скорр. операционная прибыль компании показала прирост на 9% г/г до $930 млн. Скорр. операционная маржа увеличилась на 2,4 п. п. и составила 45,2%. Global Payments удается контролировать рост операционных издержек, что является позитивным сигналом. Поэтому и наблюдаем увеличение маржи.

За отчетный квартал скорр. чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Global Payments, увеличилась на 7% г/г до $683 млн. Скорр. прибыль на акцию выросла на 14% г/г и составила $2,48 против $2,18 годом ранее. EPS вышел на уровне ожиданий.

За 9 месяцев операционный денежный поток снизился до $1,53 млрд по сравнению с $2,03 млрд годом ранее из-за того, что Global Payments зафиксировала чистый убыток по GAAP, а также наблюдались существенные колебания в оборотном капитале. На 32% г/г увеличились капитальные затраты, таким образом, FCF тоже просел.

Global Payments уточнила прогнозы на 2022 год. Компания прогнозирует выручку по GAAP в диапазоне $9,03-9,09 млрд (+6-7% г/г). Негативное влияние валютных курсов оценивается в $245-255 млн, ранее ожидалось $180-190 млн. Также реорганизация сегмента Business & Consumer Solutions окажет негативный эффект на выручку в размере $315 млн, ранее ожидалось $370 млн. Прогноз по скорр. EPS остался без изменений – в диапазоне $9,53-9,75 (+17-20% г/г в постоянной валюте). Прогнозируется также расширение скорр. операционной маржи на 1,7 п. п.

Компания получила одобрение на проведение сделки по покупке EVO Payments за $4 млрд, из которых $2,5 млрд будут профинансированы за счет заимствованных средств. Global Payments закрыла инвестиционный проект в Silver Lake на сумму $1,5 млрд, как раз эти средства также пойдут на закрытие сделки с EVO Payments.

Отчет Global Payments можно охарактеризовать как нейтральный. Компания двигается намеченным курсом, несмотря на сложную макроэкономическую обстановку. Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Global Payments с целевой ценой $179,60 и потенциалом роста 53% с текущего уровня.

Обновление от 17.08.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

По результатам 2-го квартала 2022 года разработчик платежных решений Global Payments увеличил выручку на 6% г/г до $2,06 млрд. Скорр. операционная прибыль компании показала прирост на 11% г/г до $902,4 млн. Скорр. операционная маржа увеличилась на 200 базисных пунктов и составила 43,8%.

Наилучшую динамику продемонстрировал сегмент Merchant Solutions, доходы которого возросли на 11% г/г и составили $1,43 млрд. На долю данного сегмента приходится 70% совокупной выручки Global Payments. Операционная прибыль сегмента выросла на 15% г/г до $719,8 млн, операционная маржа сегмента составила 50,2%, увеличившись на 170 базисных пунктов.

В сегменте Issuer Solutions выручка подросла незначительно на 3% г/г до $459,1 млн. В сегменте Business & Consumer Solutions компания снизила выручку на 18% г/г. В рамках стратегии развития Global Payments намерена реорганизовать сегмент Business & Consumer Solutions путем продажи части активов, оставшаяся же часть будет присоединена к сегменту Issuer Solutions. Новая структура выручки начнет действовать со следующего квартала. Global Payments уже нашла покупателя на свои активы в виде консорциума инвесторов.

За отчетный квартал скорр. чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Global Payments, увеличилась на 9% г/г до $657,8 млн. Скорр. прибыль на акцию выросла на 16% г/г и составила $2,36 против $2,04 годом ранее.

Показатели выручки, операционной и чистой прибыли оказались для Global Payments рекордными для 2-го квартала. Global Payments анонсировала квартальные дивиденды в размере $0,25 на акцию и увеличила buyback, теперь доступный объем обратного выкупа составляет $1,5 млрд (4% капитализации).

Global Payments несколько повысила прогнозы на 2022 год, так как ожидает улучшения макроэкономических условий во второй половине текущего года. Компания прогнозирует выручку в диапазоне $8,48-8,55 млрд (рост на 10-11% г/г в постоянной валюте). Негативное влияние валютных курсов оценивается в $180-190 млн, а негативный эффект вследствие прекращения деятельности в России – в $30 млн. Также реорганизация сегмента Business & Consumer Solutions окажет негативный эффект на выручку в размере $370 млн. На 2022 год показатель EPS компания прогнозирует в диапазоне $9,53-9,75 (рост на 17-20% г/г в постоянной валюте).

Компания продолжает проводить активную политику M&A для усиления своих позиций в отрасли платежных решений. Одновременно с публикацией отчета Global Payments сообщила о приобретении EVO Payments за $4 млрд (по $34 за акцию). Сделка позволит расширить адресуемый рынок и географию присутствия, а также увеличить портфолио В2В-решений, которые на текущий момент являются для компании стратегическим приоритетом. По оценкам Global Payments, благодаря сделке клиентская база продавцов, использующих платежные решения компании, увеличится до 4,5 млн, а показатели выручки и скорр. EBITDA могут вырасти в 2023 году до $9,8 млрд и $4,7 млрд соответственно. Сделка будет закрыта не позднее 1-го квартала 2023 года.

Отмечаем позитивную реакцию инвесторов на отчет Global Payments, благодаря чему акции подросли до максимума за последние 4 месяца.

Подтверждаем рейтинг "покупать" по акциям Global Payments с целевой ценой $179,60 и потенциалом роста 32,6% с текущего уровня.

Обновление от 11.02.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

В понедельник, 2 мая, разработчик платежных решений Global Payments представил отчет по результатам 1-го квартала 2022 года. Все показатели, приведенные ниже в тексте, рассчитаны по стандартам IFRS.

Квартальная выручка Global Payments увеличилась на 8% г/г и составила $1,95 млрд, совсем чуть-чуть недотянув до консенсус-прогноза. Темпы роста доходов оказались самыми низкими за последние четыре квартала, в том числе причиной стала высокая база прошлого года.

Наиболее выдающуюся динамику продемонстрировал сегмент Merchant Solutions, доходы которого возросли на 16% г/г и составили $1,34 млрд. На долю данного сегмента приходится 68,7% совокупной выручки Global Payments. Основным фактором роста выручки сегмента стало увеличение объема транзакций через платежные сервисы Global Payments на 18% г/г до $229 млрд

Квартальная операционная прибыль показала прирост на 9,2% г/г до $802,5 млн. При этом в сегменте Merchant Solutions операционная прибыль выросла на 19% г/г до $632,1 млн, а операционная маржа поднялась на 100 базисных пунктов до 47,3%.

За отчетный квартал чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Global Payments, увеличилась на 8% г/г до $584,8 млн. Разводненная прибыль на акцию выросла на 14% г/г и составила $2,07 против $1,82 годом ранее. Показатель EPS превысил консенсус-прогноз в $2,04. Стоит подчеркнуть, что как минимум последние 20 кварталов кряду Global Payments отчитывается лучше ожиданий по EPS.

Несмотря на ухудшение макроэкономической конъюнктуры (продолжение пандемии, конфликт на Украине, вынужденное прекращение работы в России, ослабление курса евро относительно доллара), темпы роста финансовых результатов оказались устойчивыми, прокомментировал СЕО Global Payments. Расширению основного бизнеса по предоставлению платежных решений для розничного бизнеса в рамках сегмента Merchant Solutions способствует тренд цифровой трансформации. В то же время, в среднесрочной перспективе снижение потребительской активности вследствие ужесточения ДКП в развитых странах может негативно отразиться на объеме транзакций и привести к замедлению роста указанного сегмента.

Global Payments подтвердила прогнозы на 2022 год – ожидает выручку в диапазоне $8,42-8,50 млрд (рост 9-10% г/г), а показатель diluted EPS – в диапазоне $9,45-9,67 (рост 16-19% г/г). Компания продолжит реализацию своей стратегии по расширению портфеля услуг для корпоративных клиентов. Также Global Payments продолжит наращивать свое присутствие в отрасли В2В-платежей.

После публикации отчета акции Global Payments просели на 9,2%, но уже на следующий день отскочили на 3%.

Тем не менее Global Payments доказала, что ее бизнес отличается стабильностью даже в периоды неопределенности. С начала года акции скорректировались всего на 5%, тогда как индексы S&P 500 и Nasdaq Composite снизились на 13% и 20% соответственно. С момента выпуска рекомендации в декабре прошлого года акции торгуются в плюсе.

Подтверждаем рекомендацию "покупать" по акциям Global Payments с целевой ценой $179,60 на декабрь 2022 года.

Обновление от 11.02.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Разработчик платежных решений Global Payments представил отчет по результатам 4 квартала и полного 2021 года. Все показатели, приведенные ниже в тексте, рассчитаны по стандартам IFRS.

Квартальная выручка Global Payments увеличилась на 13,3% г/г и достигла $1,98 млрд. Показатель вышел на уровне консенсус-прогноза в $1,97 млрд. Наиболее выдающуюся динамику продемонстрировал сегмент Merchant Solutions, доходы которого возросли на 20,5% г/г и составили $1,34 млрд. На долю данного сегмента приходится 67,5% совокупной выручки. При этом темпы роста доходов в других сегментах Issuer Solutions и Business & Consumer Solutions оказались минимальными и даже не превысили 5% г/г.

В 4 квартале чистая прибыль Global Payments продемонстрировала рост на 13,7% г/г до $615 млн. Разводненная прибыль на акцию составила $2,13 против $1,80 годом ранее. Показатель EPS вышел на уровне консенсус-прогноза в $2,12.

Годовая выручка Global Payments выросла на 14,7% г/г до $7,74 млрд, минимально превысив собственный прогноз компании в $7,71-7,73 млрд. Чистая прибыль по итогам года расширилась на 24,7% г/г до $2,40 млрд. Показатель Diluted EPS поднялся на 27,5% г/г до $8,16 и оказался в середине прогнозного диапазона $8,10-8,20.

По мнению топ-менеджмента, текущие макроэкономические тенденции и отраслевые тренды, в частности ускорение цифровой трансформации бизнеса, способствуют расширению бизнеса Global Payments. Несмотря на неопределенность, связанную с COVID-19, Global Payments удалось зафиксировать рекордные результаты как по итогам 4-го квартала, так и по итогам 2021 года

Менеджмент сохраняет позитивное видение на 2022 год и намерен продолжать реализацию своей стратегии по расширению портфеля услуг для корпоративных клиентов. Также Global Payments продолжит наращивать свое присутствие в отрасли В2В-платежей. Прогноз компании на 2022 год по выручке составляет $8,42-8,50 млрд (рост 9-10% г/г), а по Diluted EPS – $9,45-9,67 (рост 16-19% г/г).

Также позитивно оцениваем увеличение обратного выкупа на $2 млрд.

За 10 минут до открытия торгов акции Global Payments снижаются в пределах 2%. Выход статистики по инфляции в США затмил собой финансовый отчет компании.

Тем не менее отчет Global Payments соответствует нашим ожиданиям, бизнес компании отличается стабильностью даже в периоды неопределенности. Подтверждаем рекомендацию "покупать" по акциям Global Payments с целевой ценой $179,60 на декабрь 2022 года.

Исходная идея:

За последние полгода акции Global Payments потеряли почти 40% стоимости, несмотря на благоприятную внешнюю конъюнктуру, двузначный рост финансовых показателей и сильные фундаментальные данные. В настоящий момент акции торгуются на уровне 2019 года и кризисного марта 2020 года. Бумаги выглядят локально перепроданными, а текущие уровни явно не учитывают положительный эффект от пандемии и цифровизации, а также рост финансовых показателей за последние 2 года. По прогнозным мультипликаторам P / E и EV / EBITDA на конец 2022 года, акции Global Payments торгуются с дисконтом в среднем 63% по отношению к аналогам.

Мы присваиваем рекомендацию "Покупать" акциям Global Payments c целевой ценой $ 179,60 на конец 2022 года и потенциалом роста 49,3%.

Global Payments (NYSE: GPN) - американская компания, разработчик платежных технологий и решений для бизнеса. Global Payments ведет деятельность в трех направления: Merchant Solutions, Issuer Solutions и Business & Consumer Solutions. Факторами роста бизнеса и доходов Global Payments станут цифровизация, рост глобального рынка электронной коммерции, выход на рынок В2В-платежей и эффективная стратегия M&A.

После начала пандемии финансовые показатели Global Payments демонстрируют более сильную динамику по сравнению с гигантами отрасли Visa и MasterCard. Среднегодовые темпы роста скорректированного показателя EPS Global Payments в 2019–2022 гг. оцениваются в 16%, тогда как для Visa и Mastercard составляют в среднем только 11%.

В III квартале Global Payments зафиксировала рост выручки на 14,8% г/г, до рекордных $ 2,2 млрд. Финансовые показатели компании демонстрируют устойчивость к нестабильной экономической ситуации и неопределенности, в том числе благодаря тому, что компания является бенефициаром цифровизации.

В III квартале операционная прибыль Global Payments возросла на 37,8% г/г и составила $ 400 млн, а маржа по операционной прибыли увеличилась до 18,2% - с 15,1% в III квартале прошлого года. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, расширилась на 34,3% г/г? до $ 296 млн.

Global Payments прогнозирует по итогам 2021 года выручку ( IFRS ) в диапазоне $ 7,71–7,73 млрд, что предполагает рост на 14-15% г/г. В то же время прогноз по показателю EPS (IFRS) по итогам года составляет $ 8,10–8,20, темпы роста EPS - 27–28% г/г.

Факторы привлекательности

• Цифровизация бизнеса и внедрение технологий в рабочие процессы

В ближайшие годы прогнозируется выход цифровизации на новый уровень и более глубокое проникновение автоматизации и технологий в привычные рабочие процессы. Если в 2017 году 40% всех бизнес-процессов так или иначе осуществлялось с применением цифровых технологий, то в 2020 году показатель достиг 60%, а в следующие год-два он может увеличиться до 75%, по оценкам Global Payments. Сейчас цифровизация является уже не трендом и не роскошью, а необходимостью. Сегмент платежных решений - один из тех, которые можно легко автоматизировать и поставить на поток. Можно выделить следующие актуальные тенденции в сегменте: унификация платежных решений и принципов работы платежных систем, отказ от банковских карт в пользу виртуальных, ускорение транзакций, увеличение числа способов платежей, интеграция платежных систем в облачное ПО, финтех и пр.

• Рост совокупного адресуемого рынка за счет выхода в сегмент В2В-платежей

На текущий момент глобальный объем В2С-транзакций оценивается в $ 30 трлн, из которых 75% приходится на наличные средства и банковские карты. В то же время глобальный объем В2В-платежей в разы больше и составляет $ 125 трлн, из которых 95% - это непосредственно переводы между счетами организаций и платежи через автоматизированные клиринговые палаты (внутренние взаиморасчеты между финансовыми организациями), а оставшиеся 5% - платежи по банковским картам. Другими словами, подавляющая часть В2В-платежей осуществляется в цифровом формате, но при этом для данного рынка характерен низкий уровень современных цифровых технологий. Global Payments видит в этом новую возможность и ставит себе целью разработать платежные решения для взаиморасчетов с поставщиками, работниками, финансовыми и налоговыми службами и другими контрагентами. По оценкам Global Payments, за первый год работы в новом сегменте ее годовая выручка увеличится минимум на $ 600 млн.

• Ставка на сделки M & A

В период пандемии Global Payments потратила на сделки поглощения $ 2,5 млрд, большая часть приобретений - это технологические и облачные стартапы. В числе последних покупок - компания Zego, которая специализируется на платежных технологиях в сегменте жилой недвижимости и ипотечных платежей, и компания Total System. В сентябре текущего года Global Payments объявила о покупке провайдера платежных решений для автоматизации расчетов с поставщиками MineralTree. Сумма сделки составит $ 500 млн. Приобретение MineralTree стало для Global Payments одним из первых шагов для выхода на рынок В2В-платежей. За последний отчетный год через систему MineralTree проведено платежных транзакций на общую сумму $ 18 млрд, ежегодно объем транзакций растет на 60%, а потенциальный объем рынка оценивается в $ 110 млрд. MineralTree обслуживает 2200 клиентов и ежегодно обрабатывает 17 млн счетов. Интеграция решений MineralTree со своими продуктами позволит Global Payments открыть для себя новые направления для дальнейшего развития.

• Глобальный рост рынка электронной коммерции

На долю платформ e-commerce приходится около 25% выручки Global Payments. Кроме того, компания является мировым лидером по размеру выручки среди провайдеров платежных систем для электронной коммерции. Таким образом, рост сегмента e-commerce является залогом улучшения финансовых результатов Global Payments. Рост доходов компании будет обеспечиваться за счет увеличения числа транзакций, совокупного денежного объема транзакций, распространения тренда BNPL (buy now, pay later) и высокого спроса на платежные решения POS (point of sales).

• Темпы роста чистой прибыли компании выше среднеотраслевых

После начала пандемии финансовые показатели Global Payments демонстрируют более сильную динамику по сравнению с гигантами отрасли и ключевыми конкурентами - компаниями Visa и Mastercard. Среднегодовые темпы роста скорректированного показателя EPS Global Payments в 2019–2022 гг. оцениваются в 16%, тогда как для Visa и Mastercard составляют в среднем только 11%. В 2021 году темпы роста скорректированного показателя EPS Global Payments относительно 2019 года также значительно превышают показатели Visa и Mastercard.

Риски

• В отрасли платежных систем и технологий ужесточается конкуренция и появляются новые игроки. Причем молодые компании, созданные с начала 2000-х годов, не остаются в статусе стартапов, а выходят на биржу, создавая конкуренцию акциям Global Payments еще и на фондовом рынке. К примеру, в 2015 году состоялось IPO компаний PayPal, Shopify и Square, в 2016 году - Afterpay, в 2018 году - Adyen, в 2019 году - Toast, в 2020 году - Stripe и Brex, в 2021году - Flywire и Marqeta.

• В условиях ожидаемого роста процентных ставок процентные платежи Global Payments могут повыситься, что окажет негативное влияние на прибыль. По состоянию на конец III квартала 2021 года на балансе компании находилось $ 2,4 млрд денежных средств и эквивалентов, а долгосрочные займы составляли $ 10,7 млрд. На текущий момент чистый долг Global Payments оценивается в $ 8,9 млрд. С учетом прогноза по EBITDA на 2021 год в размере $ 3,4 млрд (GAAP) соотношение ND/EBITDA по итогам года может составить около 2,6х.

Акции на фондовом рынке

В момент начала пандемии COVID-19, в марте 2020 года, акции Global Payments просели несколько сильнее бенчмарков. Акциям понадобился почти год, чтобы отыграть просадку, но в мае 2021 года пути Global Payments и индексов S&P 500 и Nasdaq Composite разошлись. За последние полгода акции потеряли почти 40% стоимости, несмотря на благоприятную внешнюю конъюнктуру, двузначный рост финансовых показателей и сильные фундаментальные данные. По прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на конец 2022 года Global Payments оценена в среднем на 63% дешевле аналогов.

Технический анализ

С точки зрения технического анализа акции Global Payments последние полгода следуют нисходящему тренду и в настоящий момент торгуются на уровне 2019 года и кризисного марта 2020 года. Бумаги выглядят локально перепроданными, а текущие уровни явно не учитывают положительный эффект от пандемии и цифровизации, а также рост финансовых показателей за последние 2 года. Ближайшие уровни поддержки расположены на $ 116, $ 107 и $ 93. По нашему мнению, фундаментальные факторы должны взять верх и оказать акциям поддержку.