General Motors: Сыграем в короткую

Описание бизнеса: General Motors - крупнейшая американская автомобильная корпорация с капитализацией около $56 млрд. В настоящее время GM принадлежат такие автомобильные марки как Buick, Cadillac, Chevrolet и пр.

Ключевые катализаторы (почему именно сейчас?):

Акции достигли статической зоны сопротивления - $38-39. При этом медианный таргет аналитиков по GM – также $39. От этих уровней вполне может начаться откат котировок.

По итогам февраля компания рапортовала о 4,2% приросте продаж в США (г/г). Однако в целом по индустрии автопродажи в Штатах могут быть близки к циклическим пикам. Для индустрии в последние месяцы характерно наращивание запасов, использование активных скидочных программ. Как результат, ключевой летний период может не оказаться сверхпозитивным для автопроизводителей.

Тем временем, уровень просрочек в субстандартном портфеле автокредитов (для заемщиков с пониженными рейтингами), выданных финансовым подразделением GM, достаточно высок. В свете дальнейшего роста ставок ФРС ситуация может ухудшиться

В январе продажи компании в Китае (г/г) сократились на 24%. Одним из факторов стало уменьшение объема налогового стимулирования в КНР – повышения ставки налогообложения на покупку автомобилей с 5% до 7,5%. С января 2018 года ставка будет увеличена до 10%.

Протекционистские позиции Дональда Трампа, который намерен стимулировать создание рабочих мест внутри США. В связи с этим на компании автопрома может быть оказано политическое и налоговое давление.

Риски: - низкие уровни GM с точки зрения сравнительных мультипликаторов (например, P/E равен 6). Впрочем, согласно оценке аналитиков от Reuters, на ближайшую пятилетку речь может идти о сокращении прибыли на одну акцию в среднем на 4,7% в год, несмотря на программы buyback;
- 8 марта – экс-дивидендная дата по акциям. С открывшего шорт будет удержан размер квартальных выплат ($0,38 на акцию).

Полная версия