Global X China Biotech ETF — китайский биотех набирает обороты

Индексный фонд с привязкой к биотехнологическому сектору Китая за последние месяцы потерпел просадку на фоне "ежовых рукавиц" со стороны властей страны в отношении биофармацевтического сектора. Тем не менее в условиях пандемии коронавируса актуальность вложений в биотех продолжает расти. Китайский сектор биотехнологий начал стремительно развиваться относительно недавно, но уже показывает успехи и в ближайшие годы способен создать лекарства от различных видов рака, составив конкуренцию западному биотеху. Кроме того, многие фирмы китайского биотеха после просадки стали выглядеть привлекательными объектами для сделок по M&A.

На основании консенсус-прогноза Bloomberg, доходность индекса Hang Seng в ближайшие 12 мес. ожидается на уровне 38%, при этом коэффициент бета по Global X China Biotech ETF равен 0,81. Исходя из этого, мы определяем целевую цену инструмента на уровне 109,0 HKD на 12 мес., что соответствует потенциалу роста 30,5%.

Просадка акций китайского биотеха за последние месяцы обусловлена планами Пекина по снижению издержек на медикаменты и ужесточению правил разработки новых лекарств. Дополнительным фактором просадки китайских биотехнологов стали претензии SEC к финансовой отчетности некоторых из них, в том числе Beigene, Zai Lab и Hutchmed. Мы считаем, что, несмотря на возникшие сложности со стороны властей и регулятивных органов, просадка акций китайских биотехнологов носила чрезмерный характер, и сектор после распродажи выглядит весьма недооцененным. 

На основании консенсус-прогноза Bloomberg, доходность индекса Hang Seng в ближайшие 12 мес. ожидается на уровне 28,7%, при этом коэффициент бета по Global X China Biotech ETF равен 0,83, исходя из этого мы определяем целевую цену инструмента на уровне 139,28 HKD, что соответствует потенциалу роста 23,8% от текущей отметки.

Global X China Biotech ETF - биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс Solactive China Biotech Index, который, в свою очередь, включает акции биотехнологических компаний с географической привязкой к Китаю.

В состав портфеля ETF входят акции/ADR 30 эмитентов, торгуемые на биржах Гонконга, Шанхая и Шэньчжэня, а также на NASDAQ. Стоимость чистых активов составляет порядка $2,48 млрд.

Global X China Biotech ETF дает инвесторам доступ к быстрорастущему биотехнологическому сектору Поднебесной, и данное вложение особенно актуально для инвесторов, не располагающих временем вникать в тонкости деятельности отдельных компаний на китайском рынке, но желающих вкладываться в биотехнологический сектор как перспективное направление в Китае.

Наибольшие доли в рассматриваемом ETF имеют компании BeiGene, WuXi AppTec, WuXi Biologics, Jiangsu Hengrui Medicine, Innovent Biologics и др.

За 2020 год рассматриваемый ETF обогатил инвесторов на 69,7%, а за период с начала 2021 года инструмент пока находится в минусе на 6,9%.

По некоторым оценкам, к 2023 году величина биотехнологического рынка материкового Китая приблизится к $100 млрд по сравнению с порядка $ 40 млрд в 2018 году. Столь динамичный рост связан со стремительным старением населения страны и формированием внушительного по численности состоятельного среднего класса китайцев, располагающих средствами для приобретения более дорогих лекарств.

По оценкам McKinsey, суммарная рыночная стоимость китайских биотехнологических компаний, находящихся в листинге бирж Гонконга, Шанхая и NASDAQ, по состоянию на май 2021 года достигала $180 млрд по сравнению со всего лишь $1 млрд в 2016 году.

К числу рисков для вложений в китайский биотехнологический сектор можно отнести фактор непредвиденных изменений в нормативной базе.

Факторы роста 

Биотехнологии в изменившихся реалиях мирового здравоохранения стали ключевым локомотивом роста. Исследователи Grand View Research ожидают, что к 2028 году объем глобального рынка биотехнологий достигнет $2,4 трлн, что эквивалентно среднегодовому темпу роста в период 2021–2028 гг. на уровне 15,8%. Благоприятное воздействие на биотех, как ожидается, окажет ставшая более гибкой политика регулятивных органов в сфере здравоохранения, а также поддержка правительств, нуждающихся в инструментах борьбы с COVID-19, и насущная необходимость дальнейшего развития биотехнологических методов терапии онкологических заболеваний.

Правительство Китая тоже создает условия для развития биотехнологий, играющих важную роль в области онкологии. Поиск терапии раковых заболеваний входит в число приоритетов властей Поднебесной - в прошлом году на Китай пришлось около 30% от общемирового числа жертв онкологических заболеваний и 24% впервые поставленных раковых диагнозов.

Китайский биотех за относительно недолгое время сумел значительно увеличиться в масштабах. По оценкам McKinsey, суммарная рыночная стоимость китайских биотехнологических компаний, находящихся в листинге бирж Гонконга, Шанхая и NASDAQ, по состоянию на май 2021 года достигала $180 млрд в сравнении со всего лишь $1 млрд в 2016 году.

В 2020 году в общей сложности 19 китайских биотехнологических компаний дебютировали на фондовом рынке, в большинстве своем - в Гонконге. По данным Refinitiv, суммарно им удалось привлечь $5,2 млрд. Для сравнения: в 2019 году китайский биотех привлек посредством IPO порядка $2 млрд.

В этом году в листинг вошло как минимум 20 новых эмитентов из данного сектора, привлекших $4,6 млрд на Гонконгской бирже, и еще десятки листингов запланированы на ближайшие месяцы.

Быстрому развитию китайского биотеха поспособствовало постепенное привлечение назад в КНР получивших образование и практику за рубежом ученых из Поднебесной, так называемое "возвращение морских черепах" (в противоположность "утечке мозгов"). Этому благоприятствовало создание властями условий и мотивации для научных кадров, отучившихся на Западе.

Кроме того, в 2017–2018 гг. в Китае наметились значимые перемены в регулятивной сфере - нормы одобрения новых препаратов были постепенно приведены в соответствие международным стандартам. Также новым стимулом для развития сектора стала корректировка правил Гонконгской биржи в 2018 году, позволившая входить в ее листинг биотехнологическим фирмам, еще не генерирующим выручку.

Китайский биотех уже начал покорять западную медицину своими изобретениями - как минимум 3 препарата китайской разработки одобрены американским ведомством FDA, включая препарат компании BeiGene под названием Brukinsa для лечения неходжкинской лимфомы.

Широкое признание получила и китайская вакцина от коронавируса - выпускаемую Sinovac вакцину от коронавируса CoronaVac экстренно или условно одобрили более чем в 50 странах, и ВОЗ включила ее в список вакцин для экстренного использования.

При этом биотеху в КНР есть куда расти - несмотря на то, что китайский рынок здравоохранения является вторым по величине в мире, биотехнологические препараты составляют всего лишь 12% от общей величины лекарственного рынка страны.

По некоторым оценкам, к 2023 году величина биотехнологического рынка материкового Китая приблизится к $100 млрд в сравнении с порядка $40 млрд в 2018 году. Столь динамичный рост связан со стремительным старением населения страны и формированием внушительного по численности состоятельного среднего класса китайцев, располагающих средствами для приобретения более дорогих лекарств.

Драйвером развития китайского биотеха стали и соглашения о партнерстве с крупными западными биофармацевтическими компаниями.

В частности, компания BeiGene на 20,5% принадлежит американскому гиганту Amgen, осуществляет коммерциализацию его ключевых препаратов на территории Китая и заключила соглашение о стратегическом партнерстве с Novartis, в рамках которого швейцарская компания получила права на разработку и коммерциализацию противоракового препарата китайской фирмы в 10 странах, включая США и Россию. Величина сделки оценивается в $2,2 млрд.

Китайская биофармацевтическая компания RemeGen и американская Seagen договорились о совместной разработке терапии онкологических заболеваний с применением многообещающего нового конъюгата моноклонального антитела от RemeGen.

В среднесрочной и долгосрочной перспективе мы ожидаем заключения соглашений о стратегическом партнерстве с крупными западными компаниями от таких представителей китайского биотеха, как Innovent Biologics, I-Mab, Legend Biotech и Junshi Biosciences. Почти все перечисленные компании входят в состав Global X China Biotech ETF.

При оценке ETF мы руководствовались ожиданиями по гонконгскому индексу Hang Seng. На основании консенсус-прогноза Bloomberg, доходность индекса Hang Seng в ближайшие 12 мес. ожидается на уровне 28,7%, при этом коэффициент бета по Global X China Biotech ETF равен 0,83, исходя из этого мы определяем целевую цену инструмента на уровне 139,28 HKD на 12 мес., что соответствует потенциалу роста 23,8% от текущей отметки.

На дневном графике инструмента имеет место фаза консолидации, в рамках которой формируется "симметричный треугольник". Мы ожидаем отскока цены от нижней границы фигуры, а в среднесрочной перспективе - пробития "треугольника" вверх.