Horizon уходит за горизонт (#7)

Обновление от 12.05.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания Horizon Therapeutics, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний, опубликовала финансовую отчетность за первый квартал.

Выручка компании взлетела на 158,5% г/г до $885 млн и превзошла ожидания на $18 млн; скорректированная чистая прибыль составила $316 млн в сравнении с всего $4,8 млн за первый квартал 2021 года, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла $1,34 и на 20 центов опередила прогнозы.

Продажи препаратов в орфанном сегменте показали рост на 224% г/г до $834 млн. Выручка от препарата Krystexxa увеличилась на 32% г/г до $140,7 млн, а от самого нового и многообещающего препарата Tepezza – подскочила до $501,5 млн в сравнении с $2,1 млн годом ранее.

Компания подтвердила прогнозы по выручке на 2022 год в диапазоне $3,9-4,0 млрд, что соответствует нашим ожиданиям, предполагающим $4 млрд.

Акции Horizon Therapeutics находятся в нашем аналитическом покрытии с рекомендацией "Покупать" и целевой ценой $122,5 на конец 2022 года, предполагающей потенциал роста в размере 39,6% от последней цены закрытия.

Бумага уже давно приносит инвесторам высокую доходность – за 2020 год инструмент обогатил инвесторов на 102%, а за 2021 год – на 42%. С начала года бумага скорректировалась на 18,7% и выглядит привлекательно на локальном дне.

Мы позитивно оцениваем вышедшую квартальную отчетность и сохраняем без изменения параметры инвестиционной рекомендации по Horizon Therapeutics.

Обновление от 11.03.2021: целевая цена ПОНИЖЕНА

Акции Horizon Therapeutics подорожали более чем вдвое за 2020 год и еще на 42% - за 2021 год. Стремительному росту бумаги способствует успешная коммерциализация компанией препаратов Tepezza, Krystexxa и Uplizna. На наш взгляд, пиковые продажи по этим наименованиям еще не достигнуты, и в ближайший год динамичный рост выручки продолжится. Поиск новых применений уже одобренных препаратов поможет Horizon Therapeutics добиться максимальной отдачи от проводимых исследований и разработок.

Мы сохраняем рекомендацию "Покупать" по акциям Horizon Therapeutics и корректируем целевую цену до $ 122,5 на конец 2022 года. Потенциал роста составляет 22,4%.

Акции Horizon Therapeutics находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом "Покупать" еще с 2017 года, когда они стоили около $ 10, и с тех пор подорожали в 10 раз.

Компания выглядит существенно недооцененной и торгуется с дисконтом 22,4% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, P/S и EV/EBITDA за 2022 год.

Horizon Therapeutics - базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.

У Horizon Therapeutics 11 коммерциализированных препаратов по таким направлениям, как орфанные, аутоимунные и воспалительные заболевания.

Топ-менеджмент Horizon Therapeutics в своей работе дополнительно мотивирован - многолетний CEO компании Тим Уолберт сам является пациентом, страдает рядом аутоиммунных заболеваний, а также имеет диагностированное редкое заболевание, которое передалось и его ребенку. Для Уолберта поиск лекарств от редких недугов - это не просто бизнес, а цель жизни.

По итогам четвертого квартала 2021 года выручка Horizon Therapeutics увеличилась на 35,5% г/г, до $ 1,01 млрд, и превзошла ожидания на $ 14 млн; чистая прибыль составила $ 173 млн, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла $ 1,41 и на 6 центов опередила прогнозы.

Продажи препаратов в орфанном сегменте показали рост на 50% г/г, до $ 940,5 млн. Выручка от препарата Krystexxa увеличилась на 32% г/г, до $ 170,3 млн, а от самого нового и многообещающего препарата Tepezza подскочила на 72%, до $ 589,6 млн.

В структуре продаж Horizon Therapeutics за последние 2 года произошли значительные изменения - новый препарат Tepezza занял более 50% общих продаж по итогам 2021 года. Таким образом, два ключевых наименования, Tepezza и Krystexxa, теперь составляют почти 70% выручки компании.

Помимо Tepezza и Krystexxa, потенциальным блокбастером может стать препарат Uplizna - он уже одобрен для лечения патологии зрительного нерва, но проводятся дополнительные исследования, и в рамках третьей фазы клинических испытаний проверяется эффективность Uplizna в терапии IgG4-ассоциированного заболевания (системного воспалительного недуга) и миастении Гравис. Пиковые годовые продажи наименования, по нашим оценкам, могут приблизиться к $ 1 млрд.

К основным рискам, присущим бизнесу компании, мы относим потенциальное ухудшение эпидемиологической обстановки, способное повлиять на плановые визиты к врачам пациентов с хроническими заболеваниями.

Технический анализ

На дневном графике Horizon Therapeutics был пробит вверх "нисходящий клин", и перед ценой открылся потенциал укрепления - уже начал выстраиваться среднесрочный восходящий тренд.

Обновление от 08.11.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ

Базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания Horizon Therapeutics, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний, опубликовала финансовую отчетность за третий квартал.

Выручка компании увеличилась на 62% г/г, до $1,03 млрд и превзошла наши ожидания на $50 млн; чистая прибыль составила $326,5 млн, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла $1,75 и на 21 цент опередила прогнозы.

Продажи препаратов в орфанном сегменте показали рост на 78% г/г, до $951 млн. Выручка от препарата Krystexxa увеличилась на 46% г/г, до $158,1 млн, а от самого нового и многообещающего препарата Tepezza – подскочила на 98%, до $616,4 млн.

Стоит отметить, что компания повысила прогноз по выручке на текущий год до $3,16-3,21 млрд. Для сравнения, по итогам 2020 года выручка составила $2,20 млрд.

Акции Horizon Therapeutics находятся в нашем аналитическом покрытии с рекомендацией "Покупать" и целевой ценой $154,03 на сентябрь 2022 года, предполагающей потенциал роста в размере 39,2% от последней цены закрытия. При этом бумага уже давно приносит инвесторам высокую доходность – за период с начала года доходность составляет 51,3%, а за 2020 год бумага обогатила инвесторов на 102%. Вышедшая квартальная отчетность обнадеживает нас с инвестиционной точки зрения, и наши ожидания в отношении Horizon Therapeutics остаются в силе – подтверждаем целевую цену на уровне $154,03.

Исходная идея:

Акции Horizon Therapeutics (NASD: HZNP) подорожали более чем вдвое за 2020 год и еще на 49% - с начала 2021 года, превзойдя даже самые оптимистичные ожидания. Динамичному росту бумаги способствует успешная коммерциализация компанией нового препарата Tepezza, потенциального блокбастера, и приобретенного вместе с фирмой Viela Bio препарата Uplizna. Поиск новых применений уже одобренных препаратов поможет Horizon Therapeutics добиться максимальной отдачи от проводимых исследований и разработок.

Мы сохраняем рекомендацию "Покупать" по акциям Horizon Therapeutics и повышаем целевую цену до $154,03 на начало сентября 2022 года. Потенциал роста превышает 40%. Акции Horizon Therapeutics в очередной раз оправдали наши инвестиционные ожидания и принесли впечатляющую доходность в размере 49,1% за период с начала 2021 года, при этом за 2020 год бумага обогатила инвесторов на 102%.

Акции Horizon Therapeutics находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом "Покупать" еще с 2017 года, когда они стоили около $10, и с тех пор они подорожали более чем в 10 раз, цена закрытия по состоянию на 7 сентября составила $109,04.

Компания на текущий момент торгуется с дисконтом 41,26% относительно аналогов по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA за 2022 год. Мы полагаем, что значительная недооцененность позволит Horizon опередить рынок по доходности в перспективе ближайшего года.

Horizon Therapeutics - базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний. У Horizon Therapeutics насчитывается 12 коммерциализированных препаратов по таким направлениям, как орфанные, аутоимунные и воспалительные заболевания.

По итогам второго квартала выручка компании увеличилась на 80% г/г, до $832,5 млн, и превзошла усредненные ожидания рынка на $130 млн; скорректированная чистая прибыль на акцию достигла $1,62 и на 75 центов опередила прогнозы.

Основным драйвером роста выручки в этом году является рост востребованности препаратов Krystexxa и Tepezza. Одобренный FDA в январе 2020 года препарат Tepezza стал первым в истории лекарством от тиреоидной болезни глаз (TED), и наши ожидания динамичного старта коммерциализации этого наименования оправдались. Мы считаем, что перспектива наращивания выручки и прибыли от Tepezza еще не нашла полного отражения в динамике акций Horizon Therapeutics и продолжит закладываться в их цену в перспективе ближайшего года. Кроме того, мы возлагаем большие надежды на продажи препарата Uplizna.

В августе компания повысила свои прогнозы по годовой выручке до $3,025–3,125 млрд, предыдущий прогноз предполагал $2,75–2,85 млрд. Для сравнения: выручка по итогам 2020 года составила $ 2,2 млрд. Новые потоки выручки от добавившихся в линейку дорогостоящих препаратов позволили компании значительно улучшить показатели рентабельности. Маржа EBIT компании по итогам второго квартала достигла почти 21% и в разы превышает среднеотраслевые показатели, маржа чистой прибыли составляет 20,3% при отрицательной медианной величине по сектору.

К основным рискам, присущим бизнесу компании, мы относим неопределенность вокруг временных горизонтов пандемии коронавируса, так как в случае новых карантинных мер пострадают плановые визиты пациентов к офтальмологам и другим специалистам, и это может негативно сказаться на выручке Horizon Therapeutics. Также нельзя исключать перебоев в производстве препаратов, опять же, в связи с пандемией.

Финансовые показатели и факторы роста

По итогам второго квартала выручка компании увеличилась на 80% г/г, до $832,5 млн, и превзошла усредненные ожидания рынка на $130 млн; скорректированная чистая прибыль составила $381,4 млн, а в расчете на акцию достигла $1,62 и на 75 центов опередила прогнозы. Для сравнения: во втором квартале 2020 года чистая прибыль на акцию составила 40 центов.

Основным драйвером подъема выручки в этом году является рост востребованности препаратов Krystexxa и Tepezza. Продажи Krystexxa во втором квартале возросли на 73% г/г, до $ 130,3 млн, а Tepezza - на 173% г/г, до $453,3 млн.

Взрывной рост продаж Tepezza стал возможен благодаря возобновлению ранее прерванных поставок препарата из-за перебоев у производителя, связанных с пандемией коронавируса. Положительную динамику показали и прочие наименования - продажи Ravicti увеличились на 4%, до $68,4 млн, Procysbi - на 20%, до $49,8 млн. Продажи воспалительного сегмента выросли на 3%, до $86 млн

Мы констатируем, что компания в 2020 году добилась стремительного роста чистой прибыли и показателей рентабельности благодаря успешной коммерциализации нового дорогостоящего препарата (одна ампула Tepezza стоит более $15 000). Мы ожидаем, что в 2021–2022 гг. динамичный рост прибыли продолжится.

При этом Horizon Therapeutics из квартала в квартал значительно опережает ожидания аналитиков своими финансовыми результатами, в частности во втором квартале величина "сюрприза" по показателю чистой прибыли на акцию составила 85,7%. Лишь в одном квартале за последние 3 года показатель скорректированной EPS не дотянул до ожиданий, что было обусловлено непредвиденными кратковременными перебоями с поставкой препарата из-за пандемии.

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике Horizon Therapeutics налицо уверенный долгосрочный восходящий тренд, не демонстрирующий признаков ослабления или близящегося перелома, при этом отсутствуют и явные признаки технического перегрева. В среднесрочной перспективе целесообразно ожидать сохранения восходящего тренда.

Вывод

С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Therapeutics по-прежнему привлекательным вложением на ближайший год и повышаем целевой уровень до $154,03 с сохранением рекомендации "Покупать".