K + S = Доходность

Источник

Hypothesis Research

Результат инвестирования

32,4%

Дата публикации

11 мар. 2021

Дата закрытия

14 июн. 2021

Тренд

Рост

Производитель калийных удобрений K+S ожидает продолжение роста спроса на удобрения на фоне восходящих цен на сельхозпродукцию. Низкий урожай основных зерновых культур в мире, особенно в Китае, и восстановление спроса на сельхозпродукцию на фоне уровня запасов кукурузы и сои ниже 5-летних средних, поддерживает спрос на удобрения. Существенное улучшение маржи сельхозпроизводителей создает потенциал для роста спроса на удобрения. Переговоры по поставкам калийных удобрений в Китае и Индии происходят на фоне сильного спроса в остальных регионах, включая Бразилию и Юго-Восточную Азию. K+S ожидает рост цен на калийные удобрения в краткосрочном и среднесрочном периоде, поставляя около 9% мирового объема калийных удобрений. Восстановление объемов продаж в Сельскохозяйственном и в Коммунальном сегментах с низкой базы 2020г. поможет улучшить рентабельность EBITDA в 2021г.

Компания наращивала производство калийных удобрений на построенной шахте в Канаде, замещая объемы шахты, закрытой в Германии. Компания одобрила инвестиции в новый канадский проект Bethune в 2011г. и в 2019-20гг. наращивала там объемы производства. Снижающееся производство в Германии (компания закрыла площадку Sigmundshall в 2018г.) компенсируется производственной площадкой в Канаде. Мощность производства калийных и магниевых продуктов составляет около 8 млн т в год. Компания продала 3.88 млн т хлорида калия и 2.42 млн т прочих удобрений в 2019г. Будущий рост будет происходить за счет реализации нового проекта в Западной Австралии Ashburton Salt с потенциальной мощностью 4-5 млн т в год. Стратегия до 2030г. планирует решение экологических вопросов и снижение затрат на производство.

Снижение долговой нагрузки – один из основных факторов роста капитализации в 2021г. Компания продала операционное подразделение в Америке с выручкой 1,532 млн евро (38% полной выручки за 2019г.) за $3.2 млрд компании Stone Canyon Industries Holdings, Mark Demetree and affiliates, оценив актив в 12.5х 2019 EBITDA. Проданное подразделение включает K+S Chile (ex-SPL), Morton Salt, K+S Windsor Salt, которые производят продукцию для потребительских секторов и коммунальных сервисов и не включают калийные удобрения. Компания имела один из наиболее высоких показателей чистого долга к EBITDA 4.9x в 2019г. и 3,227 млн евро чистого долга на конец 2020г. (до вычета стоимости активов для продажи на сумму 2,663 млн евро). Компания планирует сократить долг на 2 млрд евро. В 2020г. компания получила EBITDA 267 млн евро, выше ожиданий аналитиков 246 млн евро.

K+S опубликовала результаты за 2020г., выделив активы для продажи на 2,663 млн евро и показав убыток 1.8 млрд евро от списания активов. Улучшение финансовых показателей, ожидаемое в 2021г., включая погашение долга, станет основным фактором роста акций компании. В 2021г. компания ожидает получить 440-540 млн евро чистой прибыли с учетом прибыли от СП REKS, которая будет получена при завершении транзакции летом 2021г. Мы оцениваем целевые мультипликаторы 2023г. по компании 9.5х EV/EBITDA, 6.0х P/E, 1.2 EV/Revenue и стоимость акций на 12-месячном горизонте 12.3 евро за акцию (36% потенциал роста).