Инвесторы познали РАО

Интер РАО опубликовала отчетность за 1П19 и провела конференц-звонок. 

Отчетность оказалась в рамках наших ожиданий, несколько выше оказался лишь показатель EBITDA (на 6%).

Выручка выросла на 13% г/г, EBITDA - на 31,5%, чистая прибыль – на 25,2%. Чистая денежная позиция увеличилась на 5,9 млрд руб. до 172,6 млрд руб.

Основной вклад в рост показателей внесли: ввод в эксплуатацию калининградских станций и Затонской ТЭЦ; рост платы за мощность  ДПМ, рост цен на рынке на сутки вперёд в обеих ценовых зонах.

Основные моменты конференц-звонка:

 - рост EBITDA в 2019 г. ожидается на уровне 10-15%, что транслируется в 133-139 млрд руб.

 - капитальные затраты в текущем году должны составить 25 млрд руб. (в 1П19 составили 10,7 млрд руб.)

 - турецкий проект Trakya Elektrik завершен, окончательный вклад в отчетность может быть отражен в годовой отчетности. Компания изучает возможность новых проектов в Турции.

 - совет директоров должен принять новую стратегию развития компании в мае 2020, в нем может быть заложено изменение дивидендной политики, а также программа мотивации персонала

 - менеджмент ожидает во 2П19 снижение цен РСВ в обеих ценовых зонах относительно 1П19.

 - до конца текущего года планируется завершить расчеты с ФСК по выкупу акций

В 2015-2016 гг. компания показывала высокую активность на рынке M&A, по большей части избавляясь от зарубежных активов и приобретая российские. На счетах компании скопилось большое количество денежных средств в связи с чем можно ожидать того, что компания продолжит приобретать активы. 

Итог. Как и ожидалось, новой значимой информации, способной вылиться в рост котировок, озвучено не было. Кроме того, конкретных цифр по цене продажи доли в Экибастузской ГРЭС также не было дано. По итогам отчетности и конференц-звонка мы подтверждаем нашу целевую цену по акции 5,0 руб. и рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Мы считаем, что компания сохраняет один из самых больших потенциалов роста среди компаний сектора. Среди ближайших триггеров – новости об изменениях в дивидендной политике, модернизации и участии в новых проектах, M&A-активность.

Интерес представляет то, когда компания повысит коэффициент выплаты дивидендов и поделится M&A планами с инвестсообществом.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ОБЗОРА