Шок-Шорт QIWI

Обновление от 10.09.19: идея на шорт QIWI подтверждена

Qiwi продолжит свое падение. 

Два основных аргумента в пользу снижения:

1. Qiwi готовит размещение акций, продавать будут Открытие и Солонин. Эту информацию нам также подтвердили источники в инвестиционных банках. Дисконт на размещении будет не менее 15%. 

На размещение намекают еще несколько событий:

• Борис Ким - один из основателей компании - продает или уже продал часть своего пакета
• Солонин снижает (https://www.banki.ru/news/lenta/?id=10905215) свое операционное участие в компании - он ушел с поста ГД основной дочки группы.

Qiwi разогнали бумагу хорошими результатами (в отчетности есть моменты, которые намекают на то, что в отчетность за 1П 2019 года запихнули все хорошее авансом) и возвращением к выплате дивидендов. Сделали это, чтобы продать ее широкому рынку на SPO.

2. Сектор FinTech в целом перегрет (американцы считают Qiwi финтехом). Рынок рано или поздно этот перекупленный сектор продаст.

Вчера в США были распродажи по всему спектру FinTech компаний: от Visa и PayPal до акций бирж. Это падение неудивительно, сектор перегрет, мультипликаторы P/E по некоторым именам 30-50х.

Qiwi торгуется по 15х своих прибылей. Конечно, на фоне 30х по Visa это немного, но Qiwi далеко не Visa. Для российской компании с банковским уклоном и с участием в серых бизнесах P/E 20х - это очень много. 

• Для сравнения, Сбербанк или ТКС торгуются по  5.5 и 6.5, соответственно.

Источник

Обновление от 10.08.19:

Самая переоценённая компания в России сейчас Qiwi. Акция компании на NASDAQ стоит $20, при справедливой оценке $10 за акцию. Это отличный шорт.

Платёжный бизнес Qiwi — единственное прибыльное направление, которое составляет почти весь бизнес компании. 85% выручки платёжного бизнеса приходит из двух источников: е-коммерция и денежные переводы. Однако во всех линиях этого бизнеса есть риски.

Почти всю выручку в е-коммерции составляет эквайринг в ставках на спорт. Комиссия за пополнение счетов в ставках на спорт даёт 50% всей выручки компании. Причём этот сегмент обслуживает только одного (!) клиента - "Ассоциацию букмекеров".

• Как следствие, этот клиент диктует Qiwi свои условия сотрудничества. Поэтому маржа чистой выручки в е-коммерции падала уже 4 квартала подряд.

Денежные переводы состоят из переводов денег трудовых мигрантов на родину, выплат вознаграждений за ставки на спорт и также P2P-переводы предпринимателей и самозанятых, которые хотят избежать налогов.

• Количество прибывающих мигрантов в РФ уменьшается. Кроме того, ЦБ ввёл лимиты на отправку денег в Киргизию, Казахстан, Китай и Вьетнам.
• На рынке P2P слишком высокая конкуренция. Qiwi не может сотрудничать за переводы с крупными игроками, такими как Сбербанк, Тинькофф, Альфа-банк.
• Переводы предпринимателей и самозанятых, которые избегают налогов с помощью Qiwi, попадают под регуляцию. Анонимное пополнение кошельков запретят уже в ближайшее время.

Qiwi решила стать банком и представила продукты Совесть, Точка и Рокетбанк. Однако все эти направления глубоко убыточны. Qiwi пытается строить бизнес в перегретом сегменте потребительского кредитования, в то время как Минфин предупреждает о рисках роста потребкредитования.

Qiwi — самая переоценённая компания в России с кучей рыночных и регуляторных рисков. Инвесторы считают, что акция стоит дорого из-за манипуляций - об этом сообщал портал Investing.com (https://ru.investing.com/analysis/article-200257289). Однако манипуляции не могут продолжаться вечно. Цель источников РДВ по шорту Qiwi $12

Источник идеи

Инвестидея: short QIWI (NASD: QIWI)

Акции QIWI прибавили 50% за месяц и выросли выше $20 впервые с 2017 года. Рост связан с подготовкой к продаже пакета банка Открытие, считают источники РДВ.

Цель $5 за акцию, апсайд 75%.

QIWI — умирающий бизнес с самым большим навесом среди российских компаний и риском санкций за Крым. Текущая капитализация в $1.3 млрд необоснованно завышена:

1. У QIWI слишком большая зависимость от букмекерского бизнеса. Киви получает от букмекеров более 50% выручки. При этом на рынке появляется всё больше игроков и комиссии снижаются.

2. Старые линии бизнеса QIWI не развиваются. Исторически, бизнес Киви - денежные переводы. Сегодня за денежными переводами в QIWI скрывается вывод средств за рубеж и оплата услуг серых предпринимателей.

3. "Банковские" направления становятся более и более убыточны. Убыток банковских направлений съедает 57% прибыли платёжного бизнеса. С 2016 по 2018 год убыток Киви от проектов Совесть, Точка и Рокетбанк вырос в 6 раз.

4. Открытие, владелец 35% торгуемых акций QIWI, планирует продавать акции. Старый менеджмент Открытия скупал всё подряд, пока ЦБ не ввёл в банке временную администрацию. Одной из таких покупок был QIWI. В ближайшее время пакет Открытия продадут в рынок.

5. Похоже, к существующим проблемам скоро прибавится риск санкций за деятельность в Крыму — это очень серьёзно. В Крыму нет российских публичных банков, сотовых операторов, автозаправок, Пятёрочек и Магнитов. А вот QIWI в Крыму до сих работает. При этом Киви помогает местным самозанятым уходить от налогов.

Источник: канал РДВ