Дивидендные времена на стали

Группа компаний “НЛМК” в начале марта текущего года провела в Лондоне День инвестора. Компания на Дне инвестора сообщила о новой пятилетней стратегии (pdf файл, на англ.) и об успешном завершении предыдущего стратегического этапа, в рамках которого был перевыполнен план по показателю EBITDA на 44%, а соотношение чистого долга к показателю EBITDA к концу прошлого года был доведен до уровня 0,25. А также, Группа компаний “НЛМК” сообщила о новой дивидендной политике. В этой статье мы попробуем разобраться, на сколько интересны акции компании “НЛМК” для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.

Финансовые показатели

На фоне роста средних цен и увеличения продаж выручка Группы “НЛМК” по итогам 2018 года выросла на 19,68% по отношению к итогам 2017 года и составила 12 046 млн.$. Рост выручки происходит с первого квартала 2016 года, квартальная динамика представлена на графике ниже. Значение мультипликатора Р/S составило 1,35 годовой выручки Группы.

За счет роста выручки и влияния эффектов программ операционной эффективности показатель EBITDA достиг рекордных значений по итогам 2018 года, рост по отношению к аналогичному периоду составил 35,18%. Рентабельность по EBITDA в 2018 году выросла на 3,41 п.п. и составила 29,79%. После падения в первом квартале 2016 года рентабельность по EBITDA находится на высоком уровне около 30%, график с квартальной динамикой представлен ниже. Значение мультипликатора EV/EBITDA за счет роста показателя EBITDA снизилось и составило 4,78, против 6,68 по итогам 2017 года.

В итоге чистая прибыль Группы по итогам 2018 года увеличилась на 54,34% по отношению к аналогичному периоду 2017 года и составила 2 243 млн. $. Однако, на фоне снижения операционной прибыли по итогам 4 квартала прошлого года показатель чистой прибыли снизился к 3 кварталу 2018 года и составил 509 млн.$, но превысил показатель чистой прибыли по итогам 4 квартала 2017 года. Значение мультипликатора Р/Е за счет роста чистой прибыли снизилось до уровня 7,24 лет против 10,82 лет по итогам 2017 года.

Дивиденды

В марте 2019 года компания утвердила новую дивидендную политику, согласно которой предполагается выплата дивидендов на ежеквартальной основе. Значение соотношения Чистый долг/ EBITDA является основным важным показателем в положении о дивидендах. В соответствии с действующей Дивидендной политикой дивидендные выплаты определяются в следующем порядке:

• если значение коэффициента Чистый долг/EBITDA находится ниже 1,0, сумма выплат должна быть эквивалентна или выше 100% свободного денежного потока, рассчитанного на основе консолидированной отчетности МСФО.
• если значение коэффициента Чистый долг/EBITDA находится выше 1,0, сумма выплат должна быть эквивалентной или выше 50% свободного денежного потока, рассчитанного на основе консолидированной отчетности по МСФО за соответствующий период.

Совет директоров, на состоявшемся в начале марта текущего года заседании рекомендовал дивиденды по итогам 4 квартала 2018 года в размере 5,80 рубля на акцию. Дата закрытия реестра под дивиденды 06 мая 2019 года, чтобы попасть в реестр и получить право на получение дивидендов, необходимо купить акции за два торговых дня до даты закрытия реестра по режиму Т+2, не позднее 02 мая 2019 года.

Дивидендная доходность при текущей цене на акции компании составляет 3,50%. По итогам 2018 года дивиденды в годовом выражении станут рекордными и принесут своим акционерам более 13% дивидендной доходности. Таким образом, акции Группы НЛМК являются одной из лучших дивидендных историй на Московской бирже.

Основные выводы

Акции компании “НЛМК” снизились с максимальных значений октября 2018 года более, чем на 10% и выглядят привлекательно для среднесрочных инвестиций с целью получения высоких дивидендных выплат. На Дне инвестора Группа компаний “НЛМК” представила позитивную стратегию на следующие пять лет. Компания подтвердила цели по росту объемов производства стали, представила программу по капиталовложениям, а также по целевой ориентир по росту показателя EBITDA. Цель Группы компаний”НЛМК”  увеличить показатель EBITDA на 1 230 млн.$ к 2023 году за счет операционной эффективности, принятию мер по сокращению издержек, роста выпуска стали и роста выпуска продукции с высокой добавленной стоимостью. Группа планирует поддерживать в течении 2019- 2021 годы показатель Чистый долг/EBITDA на уровне не выше 1,0, таким образом на выплату дивидендов будет направляться 100% свободного денежного потока, что в итоге принесет своим акционерам высокую годовую дивидендную доходность в будущем. На фоне высоких дивидендных выплат выглядит привлекательно для доходного инвестора.

Учитывая, низкое значение показателя EV/ EBITDA на уровне 4,78 годовых и соотношение Net Debt /EBITDA ниже 0,25, на наш взгляд, потенциал роста акций сохраняется. Потенциал оцениваем в 10% (целевой уровень 184 рубля), срок реализации инвестиции 5 месяцев. Однако, акции компании интересны с целью получения высоких дивидендных выплат. При формировании доли на бумагу в инвестиционном портфеле необходимо учитывать сохранение риска давления на акции на опасениях в отношении возможных санкций со стороны США и риска снижения цен на сталь в будущем, поэтому рекомендуемая доля на бумагу не более 8% от общего портфеля.

ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ