Инвестируем в крупнейшую банковскую группу Франции

Credit Agricole Group (CA) – крупнейшая (по размеру активов) банковская группа Франции, имеющая трехуровневую систему корпоративного управления: местные банки, региональные банки и холдинг Credit Agricole S.A. Группа исторически имеет сильные позиции в сегменте обслуживания физических лиц, а ряд M&A сделок позволили также усилить корпоративный сегмент и инвестиционно-банковский бизнес

Реорганизация системы корпоративного управления – ключевой фактор, существенно повышающий инвестиционную привлекательность банка. Во время публикации отчетности за 4К15 менеджмент официально подтвердил планы по реорганизации системы корпоративного управления холдинга через продажу холдингом 25% доли в региональных банках. Реорганизация является важным катализатором в инвестиционной истории банка по следующими причинам:

1) Реструктуризация исключает риск дополнительной эмиссии акций, который, в настоящий момент, является одним из самых существенных рисков для инвесторов в европейский банковский сектор. Продажа доли в региональных банках дополнительно увеличит показатель достаточности капитала CET1 на 40 б.п. и его величина, таким образом, составит 11,1%, что является вполне комфортным уровнем для европейских банков.

2) В структуре доходов Credit Agricole существенно увеличится доля сегмента Asset Management&Insurance - одного из самых быстрорастущих и высокомаржинальных сегментов (который, в то же время наименее требователен к уровню капитала) как в группе Credit Agricole, так и в банковском секторе Франции в целом.

3) Новая структура группы позволит увеличить норму дивидендных выплат, и уже по итогам 2016 года дивидендная доходность может увеличиться до 9% с 6,7% (исходя из текущих цен на акцию).

4) Прежняя система корпоративного управления (25% капитала региональных банков принадлежит холдинговой компании, 56% которой, в свою очередь, контролируется этими же региональными банками) была достаточно сложной и негативно воспринималась инвесторами. Ее упрощение существенно повысит инвестиционную привлекательность Credit Agricole для миноритарных акционеров.

Существенный потенциал роста в сегменте банковского обслуживания физических лиц; Credit Agricole - главный бенефициар раскрытия этого потенциала. Сегмент банковского обслуживания физических лиц во Франции выгодно выделяется стабильностью генерации дохода и высокими уровнями RoE (более 15%), которые имеют низкую чувствительность к уровню процентных ставок (большинство банков Еврозоны сейчас испытывают негативное давление на маржу из-за мягкой монетарной политики). Помимо текущей привлекательности, сегмент банковского обслуживания Франции имеет большой потенциал роста в нескольких высокорентабельных сегментах (например, продажи страховых продуктов, управление активами, wealth management). Credit Agricole является главным бенефициаром раскрытия этого потенциала: более 50% доходов группы генерируют направления по обслуживанию физических лиц, а их доля в совокупной прибыли группы – более 65%, что существенно выше, чем у конкурентов (для сравнения, аналогичная доля у Societe Generale составляет около 45%, у BNP Paribas – чуть более 30%, у Natixis - 40%). При этом, разветвленная и эффективная (по показателям cost/income) филиальная сеть будет и дальше давать Credit Agricole важное конкурентное преимущество.

Подробнее на сайте брокера