Alcoa: надо брать, нет времени объяснять 

ЭКСПРЕСС-ИДЕЯ: ALCOA

Бывают ситуации "нет времени объяснять, делай что-то". Вот тут как раз такая история. Коротко ее суть:

- Alcoa (грубо говоря, американский РУСАЛ) торгуется дешево: по 3х EBITDA'18

- 2 октября идет приостановка до 5% мировых мощностей по пр-ву первичного алюминия - на комбинате Alunorte в Северной Америке

- потом на американском рынке происходит коррекция, и акции Alcoa падают с $45-50 до $35

- вчера компания публикует EPS в 2х раза выше консенсуса ($0.62 vs $0.28)

- компания Alcoa сейчас - бенефициар случайных событий, экологии в Китае и пошлин на алюминий от Трампа

Мы проверили основные горячие точки и попытались разобраться:

А) Alcoa торгуется по 3х EV/EBITDA. Почему?

- потому что из-за CAPEX и выплат по OPEB (как в Stelco) реальный денежный поток компании намного ниже EBITDA

- ранее компания закрыла ряд производств, но сейчас их возобновляет

- По последним оценкам, EBITDAF за 2018 год составит $3.0 млрд., или EV/EBITDA=2.5-3x

- P/FCF = 5x (компания платит дивиденды и проводит buyback, что дает доходность около 6-9% на вложенный доллар / FCF доходность до 20%)

Б) Что с рынком алюминия?

- Китай ужесточает регулирование добычи бокситов (сырье для алюминия), что открывает Alcoa возможности сбыта на этом рынке

- в Южной Америке Alcoa будет пользоваться дефицитом

- в США 10% пошлина на алюминий повышает на 10% внутренние цены в США относительно мира

- Goldman Sachs прогнозирует дефицит, прогноз цены на 2018-2019 = $2000-2200/т

В) Что ждет Alunorte?

- Завод будет перезапущен в 2019, а пока Alcoa будет пользоваться ситуацией / на 3-4 месяца Norsk Hydro снизит выпуск алюминия

- Цены на алюминий в США будет выше $2000

Г) Что с котировкой / точкой входа?

- цены на акции побывали на $34.5, будут открываться сегодня около $38.65

- в последение полгода акции были выше $44

Более подробно все наши соображения - в специальном Приложении.

Оригинал инвестидеи