Аллокация в колокацию

Фундаментальная идея

Equinix (NASD: EQIX) – американская компания, ведущий глобальный оператор центров хранения и обработки данных (дата-центров). Дата-центры Equinix насчитывают порядка 180 крупных инфраструктурных комплексов для размещения серверного и сетевого оборудования и подключения абонентов к каналам сети интернет в 22 странах мира. Клиентами компании являются крупные IT-провайдеры, финансовые компании, поставщики контента, такие как Amazon Web Services, Microsoft Azure, Oracle Cloud, Netflix, Booking.com, Bloomberg, NASDAQ, Vodafone. Компания находится в стадии активного органического роста, а также активно занимается поглощением и успешной интеграцией более мелких игроков (покупка Telecity Group в Европе, Bit-isle в Японии, покупка 29 дата-центров Verizon в США). Юридически Equinix структурирован в виде REIT – инвестиционного траста недвижимости, имеет льготы по корпоративному налогообложению, и распределяют большую часть прибыли в виде дивидендов. Данная форма организации позволяет снизить стоимость привлечения средств, что является важным преимуществом для капиталоемкого бизнеса.

Equinix предоставляет следующие услуги:

• Колокация – Equinix размещает серверное оборудование клиентов в своем дата-центре, подключает его к электричеству, обеспечивает обслуживание и подключение к каналам связи с высокой пропускной способностью. При размещении своего оборудование на серверных стойках Equinix, клиенты могут воспользоваться закрытыми базами данных, найти партнеров среди вендоров, сервисных компаний, провайдеров телекоммуникационных сетей
• Межсетевое соединение – услуги по подключению в самом дата-центре Equinix между клиентами Equinix, сетевыми операторами, корпоративными клиентами и облачными серверами через общедоступный и частный пиринг. В данной схеме отсутствуют расходы «последней мили» что является существенной выгодой для клиентов Equinix

Equinix находится в премиальном положении за счет самой крупной базы даты-центров и присутствия во всех основных точках концентрации интернет-трафика, таких как Нью-Йорк, Силиконовая долина, Лондон.

Компания имеет конкурентные преимущества в виде эффекта масштаба бизнеса и значительных издержек переключения для клиентов. Например, конкурентам будет непросто убедить Amazon и Google отказаться от услуг Equinix и перенести свои серверы в новые локации. При этом строительство инфраструктуры дата-центров, сопоставимой масштабам Equinix, требует значительных капитальных и временных затрат, и зачастую невозможно по причине отсутствия свободных площадей вблизи нужного интернет-хаба.

Инвестиционная идея покупки акций Equinix заключается в следующих тезисах:

• Потребность в дата-центра продолжает увеличиваться от года к году. Согласно расчету Cisco, увеличение объема данных и создание нового контента способствуют росту интернет-трафика на 20% в следующие 4 года. Данный тренд является естественным драйвером в увеличении потребности в серверах, сетей, облачных хранилищ. Главными бенефициарами роста будут выступать компании с глобальным присутствием, такие как Equinix, CyrusOne, Coresite, Digital Realty и QTS. Совокупная доля на мировом рынке данных пяти компаний не превышает 35%, что предполагает наличие потенциала для дальнейшего усиления масштаба и клиентской базы. Equinix обладает всеми возможностями для увеличения акционерной стоимости в данной среде: умеренная долговая нагрузка способствует новым поглощениям, премиальная клиентская база поддерживает переговорную позицию менеджмента при заключении новых сделок, утилизация текущих серверных площадей не превышает 80% (долгосрочная цель компании 90-95%), что является ресурсом органического роста.
• Межсетевое соединение – высокоприбыльный и растущий бизнес. Для Equinix валовая маржинальность данного сегмента составляет до 90%, при этом глобальный прогноз роста для всей индустрии оценивается в 12% к 2021 году. Интеграция и развитие приобретенных бизнесов Bitisle, Telecity и дата-центров Verizon способствует закреплению доли Equinix в глобальном рынке межсетевого соединения до 30%.
• Увеличение размера дивидендных выплат. По мере реализации программы капитальных затрат, высвобождение свободного денежного потока будет направлено на выплаты акционерам в виде дивидендов. Так в 2018 году ожидается рост дивидендов на 18% в абсолютном выражении.

Оценка стоимости компании

Для оценки стоимость акций Equinix мы использовали модель дисконтирования свободных денежных потоков. Мы предполагаем, что компания продолжит органический рост выручки при темпах порядка 6-8% к 2022 году путем наращения количества дата-центров и удержания ценовой политики на уровне не выше инфляции по регионам присутствия. Также мы ожидаем некоторое сокращение операционной рентабельности за счет интеграционных расходов и рост финансовых затрат на обслуживание долга.При расчете стоимости акционерного капитала 7% и 2,5% темпах роста в долгосрочном периоде, справедливая стоимость одной акций EQIX составляет $501

Риски

• Рост процентной ставки (15% портфеля займов – инструменты с плавающей ставкой)
• Неблагоприятные колебания валютных курсов влияют на выручку компании
• Риски изменения законодательства и усиления регулирования
• В долгосрочной перспективе возможен вход на рынок услуг дата-центров крупных интернеткомпаний,
• таких как Amazon

Источник и Полная версия